1.5萬億博時基金的25年浮沉史：幾經變革，加碼權益投資，再啟黃金時代？

2023-09-01 10:24:35 來源：金融界

本文來源：時代周報作者：金子莘

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2023年是中國公募基金行業發展25周年。博時基金是最早成立的五家公募基金之一，7月迎來成立25周年紀念日。

公募基金1998年破土而生，歷經25年發展早已不可同日而語，規模已增至28萬億元，基金管理人也從初始的5家成長為如今的157家。博時基金伴隨公募基金市場變幻，幾經變革，一路發展。

博時基金1998年7月13日成立，三年后將總部從北京遷往深圳；2002年，博時價值增長成立，這是業內首次以價值理念管理及命名基金產品。一年后，該基金就奪得收益冠軍。2004年，博時的基金總規模居全國首位，開啟“黃金時代”。

路途不會永遠平順，博時也曾遭遇發展困境，業績一度低迷、投研人員相繼出走。2006年，明星基金經理肖華“奔私”，一眾良將相繼出走。2013年，創始總經理肖風離任，同期新產品發行受阻。

2015年7月，江向陽出任博時基金總經理。他著手對投研團隊進行大刀闊斧的改革，調整業務結構，發力固收業務。抓住銀行委外業務及互聯網金融發展的契機，博時基金債券基金及貨幣基金規模持續走高。

當下，博時基金穩居行業第一陣營，資產管理體量大，資產類目較全面。截至今年6月30日，博時基金共管理355只公募基金，并受全國社會保障基金理事會委托管理部分社保基金，以及多個企業年金、職業年金及特定專戶，管理資產總規模逾14767億元。剔除貨幣基金，博時基金公募資產管理總規模逾5220億元。

公募基金行業競爭愈發激烈，外資大踏步布局，個人系公募不斷擴容。面對行業大變革，博時基金計劃到2025年成為一家基本無明顯短板、品牌特色鮮明的基金公司，打造全球視角下的大類資產配置產品體系以及從財富管理到基礎資產配置的全產品鏈。

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浮沉：良將出走，“黃金時代”終結

在基金行業發展之初，博時基金順勢而上，曾創造屬于博時的“黃金時代”。

1998年，博時基金首只產品博時裕陽成立，這是國內首批封閉式基金之一。博時基金多次創下行業之先：2004年，國內首只貨幣市場基金博時現金收益成立。2005年，首只上市開放式基金（LOF）博時主題行業混合成立，這也是國內首只主題投資基金。2009年，博時信用債面世，作為國內首批信用債券基金，博時信用債滿足了投資者的多元投資需求。

值得一提的是2002年成立的博時價值增長，它是國內市場首只開放式基金，也首度有基金在產品名稱引入“價值理念”。博時價值增長開創國內公募基金價值投資先河，首任基金經理肖華和高陽是博時基金“黃金時代”的靈魂人物。

當時的A股，市場行情正處低谷。Wind數據顯示，2002年上證指數全年跌幅高達17.52%。低落行情中，博時價值增長打破過去追漲殺跌的投資思路，逆勢在低位買入汽車、鋼鐵等“五朵金花”，重倉上汽集團、上港集箱、伊利股份等低估值價值股票，是中國公募基金歷史上首次系統性以股票基本面為主要參照進行價值投資。

2003年，“五朵金花”利潤大幅改善，股價回升，價值投資備受市場關注。這一年，成立僅一年的博時價值增長就以34.35%收益獲得公募基金冠軍。2004年，“五朵金花”再“凋謝”，肖華的價值投資策略遭受質疑。兩年后，肖華離開博時，創立私募基金。

2006年，博時基金開始進行“風格化投研”，將研究員分為成長組、價值組、混合組、ETF與量化投資組等多個小組，這種精細化投研創新助推博時基金權益規模穩步上升。次年，市場行情漸啟，基金行業大擴容。截至2007年底，基金資產管理規模接近3.3萬億元，較2006年增長約2.4萬億元。同年末，博時基金資產規模已達2215.85億元，位列行業第二，僅次于華夏基金。

基金公司的發展與核心團隊息息相關。隨著創始總經理肖風及一眾核心投研團隊成員相繼離開，博時一度陷入低潮。歸江轉投國泰基金后創立信璞投資，鄧曉峰加入高毅資產，劉彥春加入景順長城基金，人員出走讓博時基金的“黃金時代”悄然結束。

市場風格轉變也成為博時發展的一大困擾。自2011年始，諸多成長小市值公司在創業板上市，在熱情激昂的高成長性面前，價值股一度落寞。

市場風格轉向劇烈的2013年，博時基金遭遇“慘淡”新品募集期。

當時，博時雙債增強、博時安豐18個月定開債基、由封閉式基金博時裕陽轉型的博時內需增長靈活配置等多只產品募集情況均不理想。博時雙債增強和博時安豐18個月定期開放債基僅分別募集4億元和2.5億元，與同期友商的發行規模相去甚遠。

不僅發行規模萎縮，博時還首次遭遇產品因難以達到成立線而延期兩次募集的情況。作為一只債基，博時雙月薪定期支付債券耗時近一個月仍無法完成募集，也令行業震驚。

破局：發力固收，規模位居行業第二

公募基金行業在沉浮中逐漸走向成熟，在多輪調整和策略優化中，各家頭部基金也都沉淀出各自的優勢及長項。

公募基金誕生之初，權益基金是主要產品形式，固收產品及投研人才都較為稀缺。和其他公募機構一樣，博時基金早期的固收業務占比較低。截至2004年末，博時基金247.03億元的基金管理規模中，非貨基金規模高達201.33億元，股票型基金為主。也是從這一年開始，博時相繼發行博時現金收益貨幣型基金、博時穩定價值債券型基金，布局貨幣基金及債券基金。

眼下，博時基金債券基金規模穩居行業前列。Wind數據顯示，截至2023年6月30日，博時基金國內債券基金管理規模為3488.88億元，僅次于招商基金。

博時基金也曾與頭部軍團漸行漸遠。2015年6月末，博時基金管理規模1318.78億元，為行業第16位。同期，天弘基金因余額寶產品，規模急劇擴張，躍升行業第一。

互聯網沖擊之下，行業變革加劇。2015年，市場行情驟變。江向陽帶領博時管理層先穩住團隊，后謀求發展、再造博時。

據當時對宏觀經濟的研判，債券長期配置價值凸顯，江向陽帶頭發力債券基金及貨幣基金業務，博時基金加快布局債基、貨基。

2015年，博時基金發行的32只基金中，15只為債券基金，主動權益基金只有9只。2016年，博時發行79只基金，53只是債基，占比67%。2017年，博時基金抓住余額寶快速發展的契機，迅速擴大互聯網貨幣基金管理規模。

2018年上半年，資管新規落地后剛性兌付被打破，幾十萬億“非標”產品向凈值化、標準化、絕對收益產品轉型，大量資金從銀行理財溢出，久期較短、風險較低、流動性較好的中短期債券基金迎來發展良機。

經過三年大刀闊斧的改革，2018年末，博時管理規模重回行業第五。Wind數據顯示，2018年末，債券基金規模已列行業首位，達1704.82億元。

現在博時旗下固定收益投資團隊依舊是業內最大的買方債券投資團隊之一，團隊成員近百人，覆蓋貨幣、指數、短債、中短債、純債開放/純債定開、利率、一級債基、二級債基、轉債、穩健配置等多種策略，業務覆蓋全面。

固本：擴充投研團隊，重構全牌照能力

2021年，高陽通過市場化招聘，重回博時基金。

高陽是博時的老將。2000年3月，他就已加入博時。在博時的八年間，高陽先后擔任基金管理部債券組合投資經理、固定收益部總經理等職。2008年12月，他轉至鵬華基金，擔任副總經理，分管權益投資。在鵬華基金工作的12年，高陽帶領鵬華基金發掘、培育了王宗和、梁浩等一眾明星基金經理。

業內人士普遍將高陽的回歸視作博時加碼權益投資的信號。高陽是行業稀缺的兼具債券及權益雙重投資經驗的基金高管，博時基金對時代周報記者表示，“從背景上看，高陽非常適合這個角色”。