中信證券2023年中報點評報告：業績保持穩健，投行增幅擴大

中信證券(600030)

投資要點

業績概覽

(資料圖)

23H1中信證券實現營業收入315.0億元，同比下滑9.7%；歸母凈利潤113.1億元，同比增長1.0%；加權平均凈資產收益率4.27%，同比減少0.37pct；23Q2實現歸母凈利潤58.9億元，同比減少1.3%，環比增長8.7%，業績整體符合預期。分業務條線來看，23H1經紀、投行、資管、利息、投資凈收入同比增速分別為-10%/11%/-9%/-22%/22%，占總營收比重分別為17%/12%/16%/7%/37%。

代理成交額市占率提升，代銷小幅下滑

23H1中信證券實現經紀業務凈收入52.9億，同比減少10%，降幅較23Q1縮窄。代買業務方面，代買凈收入同比下滑9%，23H1市場日均股基成交額同比持平，中信證券代理交易額市占率同比小幅提升0.03pct，判斷代買收入下滑系傭金率下降所致。財富管理轉型方面，23H1公司代銷金融產品收入同比減少8%，預計降幅優于行業。截至23H1末，托管客戶資產規模保持10萬億級，較2022年增長7%，人民幣200萬元以上資產財富客戶數量超16萬戶，資產規模達1.8萬億元。23Q2末，公司代銷股票+混合公募基金/非貨幣型公募基金保有規模分別為1,372/1,708億元，在券商中排名第一，其中股+混保有規模市占率環比提高0.14pct。23H1公司境外高凈值客戶規模增加，財富管理產品銷售收入同比增長178%，得益于財富管理全球化布局，境外財富管理收入貢獻有望逐步提高。

境內承銷穩居第一，境外融資排名領先

23H1中信證券實現投行業務凈收入38.2億元，同比增長11%，增幅較一季度擴大。23H1公司境內股權、債權承銷規模分別為1,588/8,532億元，市占率為24.0%/13.8%，均排名行業第一。境外融資方面，23H1香港市場股權融資業務排名中資證券公司第二，歐洲市場GDR項目承銷規模2.47億美元，排名中資證券公司第三，境內外承銷規模均領先。展望未來，公司有望通過自身品牌實力提高市占率來抵御因階段性收緊IPO帶來的對投行收入的負面影響。

公募基金收入正增長，券商資管仍承壓

23H1中信證券實現資管業務凈收入49.7億元，同比下降9%。公募基金方面，凈收入同比增長2%，根據wind數據，截至23H1末，華夏基金管理規模為11,966億元，排名行業第三。券商資管方面，凈收入同比下滑32%，主要是因為管理規模較2022年末繼續下降11%至15,011億元，但私募管理業務市占率仍排名行業第一，后續將繼續推進資管子公司開業。

盈利預測與估值

23H1中信證券經紀業務市占率提升，投行境內外承銷規模均領先，基金業務收入實現正增長，預計2023-2025年歸母凈利潤增速為4%/15%/12%，對應BPS為18.27/19.65/20.99元每股。給予公司2023年1.6倍PB，對應目標價29.23元，維持“買入”評級。

風險提示

宏觀經濟大幅下行；市場交投活躍度大幅回落；市場改革進度不及預期。

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