21解讀丨萬科為何主動撤回定增申請？

21世紀經濟報道記者吳抒穎 深圳報道

(資料圖)

2023年8月30日晚間，A股房企龍頭萬科發布2023年中報。

其上半年主要財務指標乏善可陳，這在市場的預期之內。今年上半年，萬科錄得營業收入2008.9億元，同比下滑2.91%；歸母凈利潤98.7億元，同比下滑19.43%。這意味著，萬科在經過2021年利潤大幅度下滑，2022年利潤短暫企穩之后，利潤表現再度出現了明顯波動。

萬科解釋稱，利潤下滑主要是由于開發業務結算規模和利潤率的下降。事實上，受過去兩年市場劇烈波動影響，樓市銷售持續遇冷，全國多地房價出現調整，萬科境內開發業務上半年結算收入下降了4.5%，稅前結算毛利率也同比下降了1.6個百分點。

萬科總裁祝九勝在6月股東大會上也曾坦言，由于市場的嚴峻性超出預期，短期內利潤難免受影響。

銷售方面，萬科實現銷售面積1297萬平方米，同比增長0.5%；銷售金額2039.4億元，同比下降5.3%。

盡管銷售和業績受市場影響有所走低，萬科現金流表現仍然較為良好。

截至目前，經營性現金流連續14年為正。融資方面，萬科也保持較好水平。從去年至今，萬科境內累計發行信用債396億元；同時，萬科的債務結構進一步優化，短債占有息負債比例降至14.2%的歷史低點，持有貨幣資金1221.8億元，對短期債務的覆蓋倍數從年初的2.1倍提升至2.7倍。

財報中值得關注的還有，萬科的經營性業務表現也在上升期。

根據中報，萬科今年上半年經營服務業務實現全口徑收入267.3億元，同比增長11.9%；其中，作為，萬物云實現營業收入161.1億元，同比增長12.2%。

在發布業績的同時，萬科也發布了另一份重磅公告，即撤回定增申請。

根據公告，萬科表示，在定增預案披露后，積極推進各項相關工作，并得到監管部門鼎力支持，但基于當前公司A股股價處于低位，經審慎分析，并充分聽取投資者意見，公司決定終止此前的A股定增計劃。

市場人士分析，今年以來，政策層面持續加大對地產行業支持，但受市場環境影響，地產板塊整體估值仍處于歷史低點，A股地產指數上半年一度下跌近20%，此時增發股票，盡管大股東支持，對于其他現有股東特別是中小股東而言難免造成攤薄影響，對股價也會造成下行壓力。在此情況下，終止增發是對股東相對有利的選擇。

客觀來看，萬科當前的股價表現的確不是增發的好時機。截至2023年8月30日收盤，萬科報14.2元/股，總市值為1694億元，這家曾經的A股房企老大，目前的市值表現雖然也仍然穩居前三，但這一股價是“破凈”價格。此前，萬科也曾因為股價破凈增發而招致投資者質疑。

事實上，萬科此番撤回定增申請已經早有端倪。2023年5月23日，萬科收到《關于萬科企業股份有限公司申請向特定對象發行股票的審核問詢函》，這是例行問詢，但萬科多次推遲回復，市場已普遍認為這宗定增案或生變數。

事實上，萬科作為A+H雙上市平臺的房企，在股權融資上的急迫性一直不是很強。萬科近年來時常向會向股東大會申請授權，去年12月，在“第三支箭”射出之后，萬科也立即響應，申請在A股或H股單獨或同時增發不超過已發行股份20%新股的一般性授權。

今年3月，萬科H股率先行動，在股東大會授權的范圍內，以13.05港元/股配售3億股H股，募資約39億港元。這一次募資，萬科最終將配售所得款項凈額的60%資金用于償還公司的境外債務性融資，剩余40%資金將用于補充公司營運資金。與此同時，萬科承諾本次募集資金將不會用于境內新增住宅開發項目。

祝九勝此前也對這次融資解釋稱，不是因為缺錢。通過H股配股融資是因為相對而言H股拿到的資金使用上更靈活一些。另外，選擇這個時機發H股也是希望償還部分境外債務性融資，降低財務費用。

事實上，在A股股權融資尚未放開之際，萬科也有類似向股東大會申請H股增發不超過已發行股份20%新股的一般性授權。也是在這一框架內，萬科過去幾年同樣有在H股直接股權融資的例子。

其中，萬科在2019年4月以29.68港元/股配發2.63億股股份，籌資78.1億港元；2020年6月以25港元/股配發3.16億股股份，籌資78.9億港元。

而針對這兩次配股，萬科董事會秘書朱旭也曾回應稱，H股的增發是為了增加公眾股的流通比例，也是降杠桿的一個需要，因為融資的資金是用來歸還外債，也有利于內地的資金流動性。

從萬科H股配股的這些過往可以看到，萬科在融資渠道相對通暢的情況下較少動用股權融資這一工具，而目前A股雖然房企再融資風起，也有不少房企拿到了“通行證”，但截至目前，最終成功落地的定增案寥寥。

這也就意味著，A股房企定增雖然已經撕開口子，但受限于多方面的客觀因素，即便成功獲批注冊，投資者是否能夠最終買單，仍然是未知數。

實際上，除了主觀原因以外，萬科本次撤回定增申請也不排除有其余客觀原因。據21世紀經濟報道記者通過券商人士多方了解，在萬科的住宅配套服務中，包含了不被鼓勵再融資的類型，這也影響了萬科再融資的步伐。在此背景下，萬科主動撤回A股定增申請也不失為理性選擇。

放之大環境而言，目前政策面對A股房企再融資支持力度則有增無減。8月27日，證監會發布一系列資本市場利好政策，其中，在上市公司再融資監管方面提出，房地產上市公司再融資不受破發、破凈和虧損限制。

中指研究院在新近一份研報中指出，這表明監管部門對房地產上市公司再融資給予了更大力度的支持，有利于持續改善房企融資環境，對于經營比較困難的A股上市房企再融資是利好，預計有10多家上市房企將受益。

中指研究院續稱，這次監管部門特別的支持房地產上市公司融資這個措施，表明了監管部門對于房地產行業融資更大力度的支持，將會改善投資機構等金融機構對房地產行業的預期，會加大對于房地產行業的投資，有利于改善房地產企業的融資環境。這個措施對上市房企再融資將有積極效果，但是房企經營的真正改善，還需要銷售的企穩回升，只有房企自己有足夠的自我造血能力，企業經營才能恢復正常。

關鍵詞：