三星醫療(601567)：業績超預期 雙主業業績高增可持續
事件概述
2023H1 實現收入55.49 億元（+26.17%），歸母凈利潤8.70 億元（+147.60%），扣非歸母凈利潤8.16 億元（+66.29%）。其中，智能配用電實現凈利潤7.51 億元（+179%），醫療服務實現凈利潤 1.14 億元（+48%）。
單季度來看，2023Q2 實現收入33.00 億元（+36.63%），歸母凈利潤6.00 億元（+221.37%），扣非歸母凈利潤5.50 億元（+90.46%）。Q2 收入超我們預期，主要系：1）能源綠色低碳轉型，帶動智能配用電相關產品需求增長，國內電網投資與全球電網投資同頻增長；2）醫療服務2022-23 年每年穩步收購5 家康復醫院，帶來營收快速增長。
【資料圖】
康復醫療快速復制，醫療發展戰略清晰
2023H1 實現收入12.75 億元（yoy+45.3%，占比23%）， 實現凈利潤1.14 億元，yoy+47.78%，凈利率8.9%。目前公司旗下醫院共計25 家（康復醫院19 家），床位數7300 張；上半年新增醫院7 家（包括收購湖州浙北明州、余姚明州、嘉興明州、衢州明州、泉州明州 5 家醫院 100%股權，及自建蘇州明州、金華明州共2 家），新增床位數約2000 張，公司特色高壓氧艙設備22臺，最多可容納約400 人同時使用。康復連鎖模式走通后高速發展，預計新增醫院將持續驅動收入增長。
智能配用電板塊：加快全球化布局，推動配電業務出海2023H1 實現收入42.61 億元（yoy+22%，占比77%），實現凈利潤7.51 億元，yoy+178.63%；凈利率17.6%。其中智能用電業務實現營收22.16 億元，yoy+10.73%；智能配電業務實現營收20.45 億元，yoy+38.18%。新能源業務實現營收3.75 億元，yoy+187.75%。
截至2023H1，公司累計在手訂單 118.46 億元（yoy +37.0%），國內累計在手訂單74.18 億元（yoy+26.42%），海外累計在手訂單44.28 億元（yoy+59.18%）。行業訂單轉換為收入大概在6-10個月，我們預計下半年收入確認仍有強勁保障。
盈利預測和投資建議
考慮到公司電表業務訂單超預期，毛利率有所提升；我們調整盈利預測，預計公司2023-2024 年營收分別為110、133、158億元（原值為112/138/164 億元），對應增速分別為20%、22%、18%；歸母凈利潤為17.2、20.2、23.7 億元（原值為12.1/14.6/17.9 億元），對應增速分別為81%、17%、17%，對應EPS 為1.22/1.43/1.68 元，對應2023 年8 月25 日15.07 元/股收盤價，PE 分別為12/11/9X；維持“增持”評級。
風險提示
智能電表訂單不及預期風險、擴張和新建醫院不及預期風險、醫療事故風險。
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