行動迅速！券商即將著手降低傭金，經(jīng)營杠桿上限將提升！這類券商最受益

2023-08-20 09:52:11 來源：證券時報

本周五，證監(jiān)會表示，將推出一系列舉措來活躍資本市場。其中，優(yōu)化券商風控指標、降低兩融保證金以及費率、推出深證100股指期貨期權等。這些措施都將對券商業(yè)務產(chǎn)生重大影響。

多家券商分析師表示，這些舉措有利于提升券商的杠桿上限，提升資金使用效率，利于券商的進一步發(fā)展壯大。此外，這些舉措也意味著衍生品市場政策環(huán)境迎來重大拐點。各類機構投資者可以更多參與衍生品交易，衍生品市場的深度將明顯提升。

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此外，券商中國記者獲悉，已有華南券商接到監(jiān)管部門通知，要求抓緊制定傭金費率調(diào)降方案及系統(tǒng)調(diào)試工作，下周四（即8月24日）前提交報告，其中至少包括費率調(diào)降安排系統(tǒng)調(diào)試準備情況等，確保8月28日正式實施，原則上交易所降費部分均應讓利給投資者。

一位華東地區(qū)大型券商人士告訴記者，該公司亦收到監(jiān)管部門的類似通知，該公司經(jīng)紀業(yè)務部門已邀請IT業(yè)務部門，準備于下周一一同開會確定相關方案。

有助提升券商杠桿上限

8月18日，證監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布了《證監(jiān)會有關負責人就活躍資本市場、提振投資者信心答記者問》。其中，已經(jīng)或即將推出的舉措較多，涉及券商經(jīng)營自身的主要包括以下幾個方面。

優(yōu)化證券公司風控指標計算標準，適當放寬對優(yōu)質證券公司的資本約束。實施融資融券逆周期調(diào)節(jié)，研究適度降低場內(nèi)融資業(yè)務保證金比例。研究推出深證100股指期貨期權、中證1000ETF期權等系列品種。允許更多境內(nèi)外投資機構在審慎前提下使用衍生品管理風險等。

中金公司分析，資本市場活躍度是證券公司最大的基本面，從政策催化的估值提振到后續(xù)盈利預期改善、以及中長期ROE中樞的提升有望持續(xù)演繹。靜態(tài)來看，中介機構減費讓利的新要求或對盈利性產(chǎn)生一定的影響，但市場活躍度的有效提升對于業(yè)績的正向提振或更為明顯；同時監(jiān)管提到“適當放寬對優(yōu)質證券公司的資本約束，提升資本使用效率”，更有助于風險管理及綜合服務能力領先的頭部券商實現(xiàn)可達杠桿上限及長期ROE改善，從而提升中長期估值中樞。

國泰君安非銀分析師表示，預計投資端等資本市場改革政策將持續(xù)推出，中長期資金引入并提高權益投資比例、優(yōu)質券商資本約束放松等將利好頭部券商機構業(yè)務發(fā)展。

“按2022年股票成交額測算，證券交易經(jīng)手費下調(diào)每年將向市場讓利約66億元。預計資本市場投資端改革將進一步加速，更多吸引各類中長期資金加大權益類資產(chǎn)配置的政策將逐步推出，推動資管機構高質量發(fā)展并利好券商機構業(yè)務增長。頭部券商將受益于‘適當放寬對優(yōu)質證券公司的資本約束’等監(jiān)管政策，并憑借其更強的專業(yè)化能力把握投資端改革政策紅利實現(xiàn)超預期發(fā)展。”國泰君安非銀分析師稱。

開源證券分析師高超表示，券商業(yè)務迎來全面利好，杠桿上限有望提升，兩融和衍生品擴表可期。流動性等風控指標掣肘券商擴表能力，指標優(yōu)化有望提升券商杠桿上限，利好資金業(yè)務擴張和ROE提升，優(yōu)質頭部券商有望率先受益。

交易所經(jīng)手費下降30%利于降低交易成本，利好券商經(jīng)紀業(yè)務。因經(jīng)手費為券商代收代繳，往往打包定價在傭金率中，故監(jiān)管強調(diào)同步降低傭金率，將降費效果傳遞到投資者，預計扣除經(jīng)手費后的券商凈傭金率不受影響。受益于融資業(yè)務杠桿提升、兩融標的池擴容，券商兩融業(yè)務體量有望明顯提升。

衍生品市場政策迎重大拐點

改革舉措中，也涉及場外衍生品發(fā)展。

華泰證券沈娟團隊認為，政策研究推出深證100股指期貨期權、中證1000ETF期權等系列金融期貨期權品種。同日，中金所就深證100股指期貨和股指期權合約及相關規(guī)則向社會征求意見。當前部分頭部券商風險控制指標接近預警水平，衍生品等重資本業(yè)務規(guī)模擴張受限。杠桿率政策優(yōu)化+衍生品品種擴容有望驅動衍生品業(yè)務規(guī)模再上臺階，綜合業(yè)務能力和風控水平領先的頭部券商將優(yōu)先受益。

申萬宏源非銀分析師也表達了類似的觀點，稱衍生品市場政策環(huán)境迎來重大拐點。此次政策涉及“放寬公募基金投資股票股指期權、股指期貨、國債期貨等品種的投資限制”“豐富場內(nèi)外金融衍生投資工具，優(yōu)化各類機構投資者對衍生品使用限制”“推出深證100股指期貨期權、中證1000ETF期權等系列金融期貨期權品種”等表述，各類機構投資者可以更多參與衍生品交易，衍生品市場的深度將明顯提升。

“場內(nèi)衍生品的流動性改善，將降低場外衍生品的構建成本，提高風險對沖效率。布局更多場內(nèi)衍生品工具，將為風險對沖提供更多選擇。未來，創(chuàng)設場外衍生品的券商將更容易對沖風險敞口；場內(nèi)場外衍生品的發(fā)展也是相輔相成的。”申萬宏源分析師表示。

申萬宏源分析師還認為，此次政策特別提到“優(yōu)化證券公司風控指標計算標準，適當放寬對優(yōu)質證券公司的資本約束”。2014年放松券商資本約束，針對兩融業(yè)務擴張；而這一次重點發(fā)展的重資本業(yè)務可能還有衍生品，而衍生品業(yè)務存在一定的規(guī)模經(jīng)濟，更利好大券商。

責編：林根

校對：王錦程

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