中直股份(600038)：哈爾濱分部業績高增 中報業績顯著改善

【資料圖】

事件：公司發布23 年中報，上半年公司實現營收105.58 億元(+56.38%)，歸母凈利1.26億元(+632.48%)， 扣非歸母凈利0.98 億元(+3951.53%)。

產品交付量增加疊加部分產品價格調整，驅動營收及利潤高增長。整體看，23H1公司營收105.58 億元，同比增長 56.38%，歸母凈利1.26 億元，同比大幅增長632.48%，主要原因為產品交付量提升及部分產品價格調整。23H1 利潤增速明顯快于營收增速，凈利率同比提升0.96pct 至1.11%，主要由于期間費用率同比下降1.63pct 至5.65%，其中管理費用率3.14%，下降幅度較大，為1.63pct，體現出管理效率在公司持續建設AOS 管理體系中得以提升。按報告分部看，哈爾濱分部收入76.63 億元(+78.56%)，利潤總額2.61 億元(+14.10%)，收入增長較快；景德鎮分部收入27.44 億元(+25.87%)，利潤總額0.01 億元，同比扭虧。

合同負債、預付款項較年初明顯增長，表明公司訂單充沛。公司合同負債自23Q1環比穩步提升，23Q1 末合同負債為13.79 億元，較22 年年末增長19.63%，23H1末合同負債達到17.20 億元，環比增長24.74%，主要由于報告期內因生產經營需要，公司加大對部分供應商的預付采購；預付款項較年初增長39.32%，表明公司訂單飽滿，公司正積極備產，業績有望持續釋放。另外，23H1 末公司在建工程為1.07 億元，較年初增長24.11%，主要系研保項目及惠陽科技園工程投入增長。

重大資產重組敲定，未來項目落地公司的資產規模、盈利能力、核心競爭力有望進一步增強。根據公司公告，公司擬發行股份購買昌飛集團和哈飛集團100%股權。

公司主要為國內各型直升機提供零部件，同時也研發制造AC 系列民用直升機，以及運 12 和運 12F 系列通用飛機，而標的公司具備包括直-8、直-9、直-10 和直-19等多型直升機產品的整機生產交付能力。交易完成后，公司將整合航空工業集團直升機領域優質資產，提升直升機產品整體生產能力，增強公司業務完整性，同時優化資源配置，提高管理效率，進而提升公司的盈利能力和持續經營能力。

根據23 年中報，調整23-24 年EPS 為1.14、1.32 元（原為1.27、1.54 元），新增25 年EPS1.51 元，參考可比公司23 年平均41 倍PE，給予目標價46.74 元，維持增持評級。

風險提示

資產重組進度不及預期、直升機訂單不及預期等風險

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