中直股份(600038)：哈爾濱分部業(yè)績(jī)高增 中報(bào)業(yè)績(jī)顯著改善

【資料圖】

事件：公司發(fā)布23 年中報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收105.58 億元(+56.38%)，歸母凈利1.26億元(+632.48%)， 扣非歸母凈利0.98 億元(+3951.53%)。

產(chǎn)品交付量增加疊加部分產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整，驅(qū)動(dòng)營(yíng)收及利潤(rùn)高增長(zhǎng)。整體看，23H1公司營(yíng)收105.58 億元，同比增長(zhǎng) 56.38%，歸母凈利1.26 億元，同比大幅增長(zhǎng)632.48%，主要原因?yàn)楫a(chǎn)品交付量提升及部分產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整。23H1 利潤(rùn)增速明顯快于營(yíng)收增速，凈利率同比提升0.96pct 至1.11%，主要由于期間費(fèi)用率同比下降1.63pct 至5.65%，其中管理費(fèi)用率3.14%，下降幅度較大，為1.63pct，體現(xiàn)出管理效率在公司持續(xù)建設(shè)AOS 管理體系中得以提升。按報(bào)告分部看，哈爾濱分部收入76.63 億元(+78.56%)，利潤(rùn)總額2.61 億元(+14.10%)，收入增長(zhǎng)較快；景德鎮(zhèn)分部收入27.44 億元(+25.87%)，利潤(rùn)總額0.01 億元，同比扭虧。

合同負(fù)債、預(yù)付款項(xiàng)較年初明顯增長(zhǎng)，表明公司訂單充沛。公司合同負(fù)債自23Q1環(huán)比穩(wěn)步提升，23Q1 末合同負(fù)債為13.79 億元，較22 年年末增長(zhǎng)19.63%，23H1末合同負(fù)債達(dá)到17.20 億元，環(huán)比增長(zhǎng)24.74%，主要由于報(bào)告期內(nèi)因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要，公司加大對(duì)部分供應(yīng)商的預(yù)付采購(gòu)；預(yù)付款項(xiàng)較年初增長(zhǎng)39.32%，表明公司訂單飽滿，公司正積極備產(chǎn)，業(yè)績(jī)有望持續(xù)釋放。另外，23H1 末公司在建工程為1.07 億元，較年初增長(zhǎng)24.11%，主要系研保項(xiàng)目及惠陽(yáng)科技園工程投入增長(zhǎng)。

重大資產(chǎn)重組敲定，未來(lái)項(xiàng)目落地公司的資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力、核心競(jìng)爭(zhēng)力有望進(jìn)一步增強(qiáng)。根據(jù)公司公告，公司擬發(fā)行股份購(gòu)買昌飛集團(tuán)和哈飛集團(tuán)100%股權(quán)。

公司主要為國(guó)內(nèi)各型直升機(jī)提供零部件，同時(shí)也研發(fā)制造AC 系列民用直升機(jī)，以及運(yùn) 12 和運(yùn) 12F 系列通用飛機(jī)，而標(biāo)的公司具備包括直-8、直-9、直-10 和直-19等多型直升機(jī)產(chǎn)品的整機(jī)生產(chǎn)交付能力。交易完成后，公司將整合航空工業(yè)集團(tuán)直升機(jī)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提升直升機(jī)產(chǎn)品整體生產(chǎn)能力，增強(qiáng)公司業(yè)務(wù)完整性，同時(shí)優(yōu)化資源配置，提高管理效率，進(jìn)而提升公司的盈利能力和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

根據(jù)23 年中報(bào)，調(diào)整23-24 年EPS 為1.14、1.32 元（原為1.27、1.54 元），新增25 年EPS1.51 元，參考可比公司23 年平均41 倍PE，給予目標(biāo)價(jià)46.74 元，維持增持評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

資產(chǎn)重組進(jìn)度不及預(yù)期、直升機(jī)訂單不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)

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