中銀證券：給予錦江酒店增持評級

【資料圖】

中銀國際證券股份有限公司李小民,糾泰民近期對錦江酒店進行研究并發布了研究報告《Q2營收超19年同期，Q3RevPAR有望持續增長》，本報告對錦江酒店給出增持評級，當前股價為38.78元。

錦江酒店(600754)
近日，公司發布2023年半年度報告。公司23H1實現營業收入68.06億元，yoy+32.15%，實現歸母凈利潤5.23億元，同比扭虧為盈。Q2受益于境內商旅出行持續復蘇，公司業績表現超19年同期。暑期旅游旺季，酒店需求旺盛，RevPAR有望進一步提升，業績有望在Q3兌現，我們看好公司業績持續復蘇和中高端升級的有序推進，維持增持評級。
支撐評級的要點
境內商旅需求持續回暖，Q2業績超19年同期。公司23H1實現營業收入68.06億元，yoy+32.15%，實現歸母凈利潤5.23億元，同比扭虧為盈，實現經營活動現金凈流入26.83億元，同比+244.11%。Q2公司復蘇加速，公司23Q2實現營業收入38.84億元，較19年+2.05%，實現歸母凈利潤3.93億元，較19年+43.96%。分業務板塊來看，23H1公司境內酒店/境外酒店/食品及餐飲業務分別貢獻歸母凈利潤5.56億元/-0.31億歐元/2.18億元，受益于境內商旅出行市場持續回暖，住宿需求提升，23H1境內酒店凈利率上升至11.92%，同比19年+3.39pct。此外，由于無錫和蘇州肯德基與特權經營權方簽訂的特許經營權期限延長導致公允價值上升，23H1食品及餐飲業務凈利潤實現增長。
RevPAR修復持續，暑期需求旺盛，Q3業績可期。23H1受益于商旅出行恢復、文旅需求增加，酒店需求持續回暖。疊加酒店結構中持續中高端化升級，23H1公司境內/境外酒店的RevPAR分別恢復至19年同期的106%/111%。Q2在雙節假期和復蘇提速等因素的催化下，RevPAR修復進一步加速，23Q2公司境內/境外酒店的RevPAR分別恢復至19年同期的109%/111%，其中，ADR驅動作用明顯，境內/境外酒店的ADR分別同比19年+21%/15%，境內酒店的OCC恢復至19年同期的90%，仍有改善空間。暑期旅游旺季，酒店需求旺盛，7月公司境內/境外酒店的RevPAR分別恢復至19年同期的116%/113%，8月1-15日境內酒店RevPAR為19年同期的117%。經公司測算，預計23Q3境內/境外整體平均RevPAR分別恢復至2019年同期的115%-120%/110%-115%，Q3業績可期。
門店持續擴張，中高端升級有序推進。23H1公司新開業酒店585家，完成全年開店計劃的49%，凈增開業酒店381家，現有儲備店4200家，儲備充足。在需求回暖的帶動下，Q2擴張加速，Q2凈增開業酒店270家，其中，中端/經濟型酒店分別凈增253/17家，中高端升級趨勢明顯。
估值
公司23H1恢復情況較好，Q2在房價的驅動下RevPAR加速修復，門店加速擴張，中高端升級有序推進，暑期出行需求旺盛，業績有望在Q3進一步兌現，我們目前維持公司23-25年EPS預測，分別為1.32/2.01/2.53元，對應市盈率為29.2/19.1/15.2倍，維持增持評級。
評級面臨的主要風險
行業競爭加劇風險、擴張受阻風險、匯率變動風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，開源證券初敏研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為53.57%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利14.65億，根據現價換算的預測PE為28.05。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有24家機構給出評級，買入評級14家，增持評級10家；過去90天內機構目標均價為53.72。

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