多重利好之下A股沖高回落，從政策底到市場底還要多久？

受印花稅調降等“政策組合拳”利好刺激，A股市場8月28日跳空高開，三大指數(shù)開盤漲逾5%，一度逾百股漲停或漲超10%。板塊方面，有著“牛市旗手”之稱的證券板塊同樣高開10%。不過，這一“盛況”并未一直延續(xù)，截至收盤，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指的漲幅均縮至1%左右。

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在政策“呵護”下，A股市場成交火熱，滬深兩市全天成交額接近1.13億元，較上個交易日放量3603億元。其中，證券板塊成交額迅速放大，總成交額為1257億元。券商主題ETF齊漲，部分產品單日成交額超過30億元。不過，此景并未留住“出逃”的北向資金，單日仍凈流出82.47億元。

8月28日，“A股”再次登上熱搜。在此前低迷情緒影響下，市場能否真正迎來反轉？無疑是投資者普遍關注的話題。受訪人士普遍認為，政策面上的積極有望提振市場交易活躍度和參與者信心，但往往存在一定的時滯，長期來看，A股穩(wěn)中向好、拾級而上或更加值得期待。

A股沖高回落

在上周日印花稅減半等多項利好提振下，8月28日A股市場跳空高開，三大指數(shù)開盤漲逾5%，一度逾百股漲停或漲超10%。隨后，上證指數(shù)上沖3200點，逼近五月線，但隨后快速回落，3100點得而復失，收盤報3098.64點，漲幅收窄至1.13%；深證成指上漲1.01%至10233.15點；創(chuàng)業(yè)板指漲0.96%至2060.04點。

板塊方面，在31個申萬一級行業(yè)中，除了食品飲料微跌0.33%外，其余板塊均“飄紅”，其中房地產、煤炭、非銀金融板塊領漲，分別上漲4.38%、3.07%、2.35%。有著“牛市旗手”之稱的證券板塊開盤就高開10.85%，逾40只券商股以漲停價開盤。

不過，隨著三大股指的漲幅收窄，證券板塊也持續(xù)回落。截至收盤，券商板塊個股大多呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，平均漲幅為2.77%；其中，錦龍股份、華鑫股份漲停，天風證券、太平洋證券、哈投股份、湘財股份的收盤漲幅均超4%。

從資金面角度來看，證券板塊單日交投活躍，成交額迅速放大。數(shù)據(jù)顯示，8月28日，證券板塊的總成交額為1257億元；而在7月24日，證券板塊的單日成交額不足90億元。擴大十倍不止。

整體而言，兩市個股漲多跌少。數(shù)據(jù)顯示，市場共有3627只個股上漲，1509只個股下跌，平盤129家。其中，有37家漲停。與此同時，市場成交額顯著放大，兩市總成交額達11266億元。

與此同時，北向資金延續(xù)此前出逃態(tài)勢，在午后加速離場，全天凈賣出82.47億元；其中滬股通凈賣出42.83億元，深股通凈賣出39.65億元。至此，北向資金8月以來合計凈賣出超過800億元。

相似的場景在券商相關主題ETF也同樣發(fā)生。券商ETF（512000）開盤漲超10%，僅半小時成交額已經超過16億元，交投十分活躍。據(jù)第一財經統(tǒng)計，在跟蹤指數(shù)名稱中帶有“證券”的ETF產品共有18只，8月28日均實現(xiàn)上漲，平均漲幅超過2.6%，

其中，華富中證證券公司先鋒策略ETF漲幅最高，單日上漲4.08%；國聯(lián)安中證全指證券公司ETF、易方達中證全指證券公司ETF、建信中證全指證券公司ETF、匯安上證證券ETF等產品單日漲幅均超3%。

從場內反饋來看，券商相關主題ETF也持續(xù)獲得資金關注。例如，國泰中證全指證券公司ETF、華寶中證全指證券公司ETF、易方達中證香港證券投資主題ETF的單日成交額居前，分別為45.64億元、31.71億元、28.2億元。而銀華中證全指證券公司ETF換手率最高，超過38%。

“政策底”確認

7月24日以來，圍繞“活躍資本市場，提振投資者信心”，各部門已先后出臺了一攬子政策。而呼聲不斷的調降印花稅也在8月28日落地。與此同時，證監(jiān)會還發(fā)布了多項監(jiān)管新規(guī)，包括進一步規(guī)范股份減持行為、階段性收緊IPO節(jié)奏、將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由100%降低至80%等。

“這一系列政策都在邊際上改善了市場交易活躍度。與此同時，監(jiān)管層也在廣泛征求活躍資本市場意見，政策的持續(xù)性或已逐步印證。”華東一位基金業(yè)內人士接受第一財經采訪時這樣說道。

“調降印花稅率將在短期內起到極其顯著的活躍資本市場的效果。”招商基金研究部首席經濟學家李湛對第一財經表示，印花稅率調降直接回應了投資者的熱烈呼吁和重大關切，近期股市持續(xù)弱勢調整、成交不斷萎靡、市場交投情緒不振，是印花稅率調降政策出臺的直接原因。

從歷史經驗來看，自1990年7月開征印花稅至今，我國證券交易印花稅稅率共經歷過10余次調整，其中7次下調綜合稅率（買賣雙方合計）。可以看到，2000年以來的四次印花稅率下調均對短期市場活躍度形成提振。

中國銀河證券研究院數(shù)據(jù)顯示，這4次調整分別是2001年11月6日下調稅率4‰至 2‰、2005年1月23日下調稅率2‰至1‰、2008年4月24日下調稅率3‰至1‰以及同年9月將印花稅從雙邊征收改為單邊。從當時的盤面來看，每次對印花稅的調整均可以帶動短期交易情緒上升，上證綜指成交量分別在當周最高上升71%、98%、114%以及 139%。

“印花稅率減半等一系列政策將有力提振投資者風險偏好，助力市場企穩(wěn)反彈。調降印花稅率對A股的提振效果值得期待。”李湛分析指出，此次預計亦不例外，尤其是在近期市場頹勢、已處于低估值震蕩區(qū)間下沿之時，調降印花稅率有望成為市場反彈的一項重要的、直接的催化劑。

“除了此前市場已有預期的印花稅調降外，本次組合拳中關于減持以及兩融的政策非常超市場預期。”博時基金首席權益策略分析師陳顯順對第一財經表示，此次政策變化直指當前市場存在的客觀問題，對市場投資環(huán)境改善、投資者風險偏好提振均將有明顯作用。

在華夏基金看來，本次政策組合推出，本質上是對政策底進行了有力確認，同時釋放出清晰的信號，為在市場底部區(qū)域提振市場信心。短期來看，券商及金融IT將直接受益于本輪政策催化。

“市場最關心的印花稅正式下調，不僅僅是對投資者讓利，更彰顯后續(xù)資本市場改革的政策決心。”券商ETF（512000）基金經理豐晨成對第一財經表示，券商板塊是今年明確的主題性投資機會，隨著實效性政策有望不斷落地，券商板塊有望繼續(xù)充當先鋒與搭臺功能。

政策底到市場底還要多久？

8月28日，“A股”再次登上熱搜。投資者普遍關注的是，政策底確認，市場底還有多遠？能否真正迎來反轉？受訪人士普遍認為，政策面上的積極有望提振市場交易活躍度和參與者信心，但政策底到市場底之間有一定的時滯。

“政策密集出臺，帶動市場情緒明顯回升，是今日市場大幅高開的主要原因。”摩根士丹利基金相關人士對第一財經表示，當前政策仍是影響市場的核心變量。政策底夯實，投資者的信心逐步恢復，有望吸引增量資金，帶動市場企穩(wěn)回升。

談及股市波動，永贏基金相關人士受訪表示，主要來自多方面的原因。“市場信心恢復難以一蹴而就，部分投資者利好落地獲利了結情緒比較濃厚，增量資金還尚處于觀望狀態(tài)。”在其看來，雖有降低印花稅的利好刺激，但相比于上一次印花稅降低已經過去近15年，當前A股擴容明顯，整體市場反彈還需要更多的增量資金介入。

另一方面，他也認為，此前外資持續(xù)流出仍在延續(xù)，加上人民幣匯率再度走弱，也一定程度壓制了A股的反彈。“總體而言，在目前市場政策底基本確立、盈利底大概率正在形成，疊加外資流出可能趨緩的背景下，A/H股未來表現(xiàn)或值得期待”。

“今日市場呈現(xiàn)高開回落走勢，短期而言，印花稅下調有望對資本市場形成一定的情緒提振。”在華東一位公募投研人士看來，中長期而言，這種提振效果的持續(xù)性或相對有限，市場中長期走勢仍將與基本面復蘇節(jié)奏以及情緒面持續(xù)修復情況高度相關。

華西證券研報也指出，“政策底”確認后市場往往出現(xiàn)反彈，但市場底部的構筑往往不是一蹴而就的，市場對于經濟基本面預期的好轉和投資者對資本市場信心的恢復才是市場走出底部的主要驅動力。

“政策面上的積極可能不會立馬導致經濟增速的改善，往往存在一定的時滯，這是我們必須耐心等待的。”華商基金資產配置部總經理孫志遠對第一財經表示，過度悲觀的情緒或能夠在短期得以修復，但上漲路徑的中樞還有待于各種政策的逐步起效。

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