【財(cái)經(jīng)分析】美債投資回報(bào)率再次為負(fù) 場(chǎng)外現(xiàn)金高達(dá)5.57萬(wàn)億美元

新華財(cái)經(jīng)北京8月18日電 隨著市場(chǎng)遭到拋售，本周美債市場(chǎng)年收益率跌至負(fù)值，有跡象顯示美聯(lián)儲(chǔ)可能需要在一段時(shí)間內(nèi)維持高利率以遏制通脹。長(zhǎng)期美債收益率周四（8月17日）觸及逾10年來(lái)最高收盤(pán)水準(zhǔn)，挫傷投資者信心，給股市注入不確定性，并威脅到美國(guó)樓市。

基準(zhǔn)10年期美債收益率周四收于4.307%，為2007年11月7日以來(lái)最高；30年期美債收益率收于4.411%，為2011年4月28日以來(lái)最高。自4月以來(lái)，30年期美債收益率已躍升87.3個(gè)基點(diǎn)，而10年期美債收益率自那以來(lái)已飆升逾100個(gè)基點(diǎn)。

(資料圖片僅供參考)

長(zhǎng)債利率上升的根本原因

傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為，長(zhǎng)期收益率上升往往反映了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力、未來(lái)通脹前景的更樂(lè)觀情緒，以及投資者希望從未來(lái)價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)中獲得補(bǔ)償?shù)男枨蟆＿@一次，通脹預(yù)期仍然很高，但有所緩和，而且還在繼續(xù)。

DataTrek Research的聯(lián)合創(chuàng)始人尼古拉斯?科拉斯表示，美債市場(chǎng)走勢(shì)背后的“根本原因”是實(shí)際收益率上升，10年期美債收益率可能“輕松達(dá)到”4.5%-5%。實(shí)際收益率反映了預(yù)期通脹水平與名義國(guó)債利率之間的差額。

盡管負(fù)回報(bào)可能會(huì)喚起人們對(duì)去年債券、股票和幾乎所有其他資產(chǎn)的驚人損失的糟糕記憶，但持有2023年較高收益率發(fā)行的美債投資者可能會(huì)想要冷靜下來(lái)好好評(píng)估一番。

“這是我們聽(tīng)到的最多的事情，”資本集團(tuán)(Capital Group)固定收益業(yè)務(wù)拓展主管瑞恩?墨菲(Ryan Murphy)在談到艱難的8月份回報(bào)率蒸發(fā)時(shí)說(shuō)。“去年，你看到了40年來(lái)最糟糕的債券市場(chǎng)。投資者們疲憊不堪，感覺(jué)被打敗了。”

“通脹預(yù)期上升并不是10年期美債收益率飆升的原因，實(shí)際利率才是問(wèn)題所在，”科拉斯周四在一份報(bào)告中表示。“實(shí)際利率的突破是一個(gè)很好的提醒，表明我們遠(yuǎn)未達(dá)到名義利率這一組成部分的歷史高點(diǎn)。”

近期的利率波動(dòng)再次令許多債券基金的年度漲幅受挫，美聯(lián)儲(chǔ)官員繼續(xù)警告說(shuō)，勞動(dòng)力市場(chǎng)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)和強(qiáng)勁的支出可能會(huì)阻止通脹回落至美聯(lián)儲(chǔ)2%的年度目標(biāo)。

長(zhǎng)期債券收益率的飆升使得之前發(fā)行的、收益率較低的債券看起來(lái)相對(duì)不那么有吸引力了。這反映在關(guān)鍵的彭博美國(guó)政府債券指數(shù)的年度回報(bào)率上，該指數(shù)自3月份以來(lái)首次變?yōu)樨?fù)值(見(jiàn)圖表)，當(dāng)時(shí)幾家地區(qū)性銀行倒閉，引發(fā)了對(duì)更廣泛銀行業(yè)危機(jī)的擔(dān)憂(yōu)。

美國(guó)財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，回溯到2022年8月，10年期美債收益率一度跌至2.6%左右。

相比之下，1個(gè)月期美債收益率周四達(dá)到5.5%，“這高于我們過(guò)去15年看到的任何水平，”墨菲說(shuō)。對(duì)于希望鎖定長(zhǎng)期收益率的投資者來(lái)說(shuō)，10年期美債收益率周四觸及4.307%，為2007年11月以來(lái)的最高水平。

"由于利率快速攀升，美國(guó)政府和企業(yè)為債務(wù)融資的成本越來(lái)越高，"墨菲在談到長(zhǎng)期利率上升的拖累時(shí)說(shuō)。

與此同時(shí)，可以看到10年期和30年期美債的實(shí)際收益率(以美國(guó)通脹保值債券(TIPS)的利率衡量)，扣除通脹因素后，基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)如何。較高的實(shí)際收益率也表明，經(jīng)通脹調(diào)整后的借貸成本正在上升。Tradeweb數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)東部時(shí)間周四，10年期TIPS收益率為1.979%，30年期TIPS收益率為2.102%。這是自2009年3月中旬和2011年2月中旬以來(lái)的最高水平。

另一方面，這也是自2007-2008年全球金融危機(jī)以來(lái)，貸款機(jī)構(gòu)和債券投資者作為債權(quán)人獲得回報(bào)的最好時(shí)期之一，而且美國(guó)還沒(méi)有出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退——至少目前還沒(méi)有。與去年不同的是，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)在7月份將利率上調(diào)至5.25%-5.5%的22年高點(diǎn)，并暗示本輪周期的加息可能已經(jīng)接近尾聲。

場(chǎng)外現(xiàn)金創(chuàng)歷史紀(jì)錄

墨菲指出，以貨幣市場(chǎng)基金資產(chǎn)形式存在的大量現(xiàn)金是市場(chǎng)的另一個(gè)潛在穩(wěn)定器。

美國(guó)投資公司協(xié)會(huì)(Investment Company Institute)的數(shù)據(jù)顯示，截至周三當(dāng)周，貨幣市場(chǎng)基金的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的5.57萬(wàn)億美元。

“真正有趣的是，有兩次投資者涌入貨幣市場(chǎng)基金。墨菲說(shuō)：“在新冠疫情開(kāi)始時(shí)就出現(xiàn)了一個(gè)巨大的轉(zhuǎn)變，自加息周期開(kāi)始以來(lái)的過(guò)去12-18個(gè)月里又出現(xiàn)了一次爆發(fā)。”

回顧2008年，他指出貨幣市場(chǎng)資產(chǎn)也出現(xiàn)了類(lèi)似的增長(zhǎng)，隨著金融資產(chǎn)在金融危機(jī)后開(kāi)始復(fù)蘇，大約1.1萬(wàn)億美元的現(xiàn)金隨后離開(kāi)了債券市場(chǎng)。

墨菲說(shuō)：“我們確實(shí)看到，盡管不是全部，但在接下來(lái)的幾年里，有相當(dāng)數(shù)量的資金回到了固定收益領(lǐng)域。”

數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)股市周四收低，本周將繼續(xù)下跌。道瓊斯工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)本周迄今下跌2.3%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)(S&P 500)下跌2.1%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌2.4%。

房地產(chǎn)市場(chǎng)或受沖擊

美國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要領(lǐng)域可能即將受到?jīng)_擊-房地產(chǎn)市場(chǎng)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家說(shuō)，如果經(jīng)濟(jì)繼續(xù)顯示出走強(qiáng)的跡象，美聯(lián)儲(chǔ)再次實(shí)現(xiàn)基準(zhǔn)利率目標(biāo)，抵押貸款利率可能會(huì)攀升至8%。上個(gè)月，決策者將借貸成本上調(diào)至5.25%-5.5%，為22年來(lái)的最高水平。

“美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出了更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)利率更高的說(shuō)法，導(dǎo)致名義利率和實(shí)際利率持續(xù)走高。它們能否繼續(xù)走高是個(gè)問(wèn)題，”北卡羅來(lái)納州夏洛特市LPL Financial首席固定收益策略師勞倫斯·基勒姆表示。“10年期美債收益率對(duì)抵押貸款利率有直接影響，所以如果它們走高，我們可能會(huì)看到房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)承壓。10年期TIPS利率往往會(huì)影響其他投資選擇，因此投資者可能會(huì)選擇TIPS而不是風(fēng)險(xiǎn)更高的投資。”

美債市場(chǎng)似乎正處于美國(guó)利率"長(zhǎng)期走高"環(huán)境的早期階段，這可能令長(zhǎng)期習(xí)慣于寬松借貸的投資者感到不安。10年期美債和10年期TIPS收益率目前都處于歷史上被視為美國(guó)經(jīng)濟(jì)正常水平的水平。

編輯：王菁

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