8月MLF超預期降息 小幅超量續做下降準落地可能性提升 市場預計LPR或同步調降

財聯社8月15日訊（記者 高萍） 繼6月政策利率下調10 BP后，8月7天逆回購利率、MLF利率再分別下調10 BP和15 BP，實現三個月內兩度降息，這也是今年以來央行第二次降息。

從操作量來看，央行今日開展4010億元1年期MLF操作，因有4000億元到期，實現小幅超量投放10億元。同時，面對今日60億元逆回購到期，央行公開市場還進行了2040億元操作。

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對于本期MLF操作，多位市場人士認為，當前市場對進一步降息有所期待，但8月MLF利率再度下調仍然超出主流預期，這也意味著貨幣政策穩增長力度顯著加大。MLF操作利率是LPR報價的定價基礎，8月MLF操作利率下調，預計當月LPR報價也會跟進調整，5年期以上LPR下調幅度或會更大。此外，8月MLF小幅加量續作后，接下來降準落地的可能性上升。

中國人民銀行貨幣政策委員會委員、中國國際經濟交流中心副理事長王一鳴表示，此次MLF利率下行，有利于為金融體系提供低成本中期流動性資金，降低融資成本，支持實體經濟發展，推動經濟基本面持續穩步向好，助力經濟高質量發展。降息等利好政策落地，將推動我國經濟運行出現實質性改善，改善經濟基本面有助于提振市場信心，穩定金融市場預期，為人民幣匯率保持基本穩定提供有力支撐。

6月之后再次下調 8月MLF利率超預期下調15BP

繼6月MLF降息后，8月MLF操作利率再度下調0.15個百分點至2.5%。多位分析人士普遍認為，此次降息大幅超出市場預期。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，6月政策性降息剛剛落地。回顧MLF操作利率調整歷史，除2020年初疫情突襲，MLF操作利率曾在2月和4月連續兩次下調外，其它調整間隔時間至少為5個月。由此，本次時隔兩個月再度降息，且MLF利率下調幅度達到0.15個百分點（6月為下調0.1個百分點），大幅超出市場普遍預期。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華同樣也對財聯社記者表示，本月央行量增價降續作MLF，央行降息超市場預期。

對于本次超預期降息，王青分析稱，7月以來出口延續兩位數負增長，樓市低位運行，消費、投資整體上也在延續偏弱運行態勢，有必要繼續加大穩增長政策力度；另外，7月金融數據偏低，也顯示市場主體融資需求不足，當前有必要進一步降低企業和居民信貸成本，刺激信貸需求。

其次，7月CPI同比降至-0.3%，盡管主要是由豬肉、蔬菜價格波動帶來的短期現象，8月之后存在回歸正增長的趨勢，但當前物價水平偏低是不爭的事實。特別是7月扣除波動較大的食品、能源價格，更能體現根本物價水平的核心CPI同比也僅為0.8%，連續16個月處于1.0%以下的偏低水平，而且下半年大幅上揚的可能性很小。這就為貨幣政策在穩增長方向適度發力提供了較大空間。

“本次作為中期政策利率的MLF利率下調0.15個百分點，而短期政策利率7天期逆回購利率下調0.1個百分點，為政策利率體系內的非對稱降息。背后或與政策面當前著力引導實體經濟融資成本下行，同時抑制資金在貨幣市場空轉套利有關。”王青進一步表示。

“本月央行量增價降續作MLF，主要是7月金融數據再度弱于市場預期，顯示實體經濟融資需求偏弱，促內需穩增長壓力增大。”周茂華分析稱。

中信證券首席經濟學家明明則對財聯社記者表示，近期經濟壓力較大，考慮到CPI和社融增速較低，降息政策符合他的判斷。同時，MLF操作量等額對沖，加大7天逆回購操作量，有助于增加流動性供給，對沖稅期和政府發行的影響。

本月LPR利率同步下調概率大 5年期以上LPR預計調整幅度更大

LPR由兩部分組成，即公開市場操作利率與加點，其中公開市場操作利率主要指中期借貸便利（MLF）利率。MLF中標利率下降之后，業內普遍預計本月LPR利率同步下調概率大，且5年期以上LPR報價更大幅度下調的可能性較高。

“MLF中標利率下降之后，疊加今年銀行以來持續降低存款利率、壓降負債成本，銀行減少加點具有一定空間，因此本月LPR下降可能性較大。”招聯首席研究員董希淼預計，8月21日LPR將呈現非對稱下降，5年期以上、1年期LPR或將分別下降15個、10個基點。

周茂華同樣認為，本月LPR利率同步下調概率大。他分析稱，LPR利率=MLF利率+加點，央行降息引導市場利率進一步下行，為銀行調整存款和貸款利率拓展空間。綜合考慮銀行讓利實體經濟、凈息差壓力等，預計后銀行仍可能充分利用存款利率市場化調節機制。“目前房地產行業、企業面臨的壓力更大，政策可能略有傾斜，預計5年期以上LPR報價基準利率下調幅度相對更大一些，拓展各地房地產因城施策調控空間，提振樓市需求，加快推動房地產復蘇。”

王青亦表示，MLF操作利率是LPR報價的定價基礎。8月MLF操作利率下調，當月LPR報價也會跟進調整。考慮到當前樓市運行狀態，王青同樣認為，8月5年期LPR報價更大幅度下調的可能性較高，下調幅度上， 8月5年期以上LPR報價下調幅度可能會達到0.2至0.25個百分點，1年期LPR報價有可能下調0.1個百分點。這將帶動新發放居民房貸利率較快下行，釋放更為明確的穩樓市信號，扭轉市場預期，推動房地產行業盡快實現軟著陸，將對下半年穩增長和防風險都具有重要意義。

MLF延續小幅加量續作 三季度降準落地可能性上升

8月MLF操作量為4010億，到期量4000億，這意味著本月實施了10億凈投放。這也是連續多個月加量續作，但加量規模很小，延續了此前三個月的“地量”水平，且刷新了年內最低操作水平，此前最低為7月的30億元。

“本月MLF加量續作，并非源于市場資金面收緊。”王青分析，數據顯示，8月以來DR007等基準市場利率和主要銀行同業存單到期收益率都較為穩定地運行在相應政策利率下方。這意味著當前銀行體系流動性較為充裕，無需MLF加量“補水”。王青判斷，這也是8月銀行MLF操作需求較小、加量規模偏低的直接原因。

王青認為，8月MLF延續加量操作，釋放了為銀行體系補充中長期流動性、支持銀行加大三季度信貸投放力度的政策信號。

8月MLF小幅加量續作后，業內普遍認為，接下來降準落地的可能性上升。王青對財聯社記者表示，MLF操作和降準都能補充銀行體系中長期流動性，后者還能降低銀行資金成本，釋放較為明顯的穩增長信號。綜合考慮三季度信貸投放力度加大、地方債發行量上升帶來的資金需求，以及提振市場信心的需要，接下來在MLF持續加量續作的同時，三季度有可能實施年內第二次全面降準，估計降準幅度為0.25個百分點，釋放長期流動性超過5000億。

董希淼表示，7月末，廣義貨幣(M2)余額同比增長10.7%，增速分別比上月末和上年同期低0.6個和1.3個百分點，為今年以來單月最低增速。雖然M2增速仍然相對較高，但也反映出市場流動性有所收斂我國貨幣政策調整空間較大，政策工具和政策儲備較為豐富，有條件加大實施力度。目前，我國金融機構加權平均存款準備金率約為7.6%，仍有一定降準空間。

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