國泰君安花看好恐慌后資產價格的恢復

近20年全球十大疫情的經驗顯示，市場沖擊在短期，后續政策助力新一輪反彈。

長假后開市首日下跌，A股次日就出現全面反彈。截至2月4日午間收盤，上證指數、深證成指、創業板指分別上漲0.21%、1.74%、3.69%。

"反彈是在預期之內，我們相信市場是有效的。"國泰君安研究所首席全球經濟學家花長春向第一財經表示，財政及金融防疫政策持續加碼，后續財政和貨幣政策也大有可為，看好恐慌后資產價格的恢復。

對于A股近兩日的波動，花長春表示都在預期之內。開市首日的下跌，主要因為市場對疫情不確定性的擔憂，加上年前倉位比較高。而次日的反彈，其認為市場在恐慌面前保持了一定的理性和冷靜。

“疫情的影響往往集中在短期，改變經濟的節奏，不改變經濟的趨勢。”花長春稱，其與團隊總結了全球近20年來的十大主要疫情，發現短期影響的確比較明顯，但沒有一次疫情改變當地和全球經濟趨勢。不僅如此，后續在政策幫助下一般都會出現明顯反彈。

花長春更強調，與2003年SARS期間相比，當前在控制疫情經驗、力度和時效性都不可同日而語。此次防控疫情相對及時全面，公開透明。雖然當前仍面臨返城潮的挑戰，但總體風險可控。此外，春節前后時段本身也是工業和建筑業淡季。只要疫情后續控制得當，對于大部分的工業影響非常有限。

在花長春看來，疫情沖擊下的資本市場波動，其本質仍是對經濟波動的映射;后續趨勢的判斷，仍要立足經濟沖擊的判斷。整體來看，疫情對資本市場影響有限。

一方面，從歷史看，大型流感的主要影響時間是有限的，通過預期對市場形成影響的時間往往更短。另一方面，疫情對于上市公司的影響在于盈利的后移，而非盈利的消失。按照現金流貼現模型測算，股價會受到階段性影響，但是下降的幅度有限，且中長期的趨勢尚未改變。

“從全球資產配置來看，當前，全球經濟復蘇預期逐漸穩固，全球風險偏好和盈利預期明顯改善。資金流入新興市場的大背景夯實了A股的向好趨勢”花長春稱。

其更強調，疫情下內需政策正持續加碼中，幅度和時間點超出市場預期。2月1日，央行、財政部等5部門聯合出臺30條措施，加強支持防控疫情。央行進行定向降息和全面降息，財政部進行配合，中央財政對企業進行貼息。從此次全面降息直接下調10個bp超出預期，此前降息幅度一般為5個bp。

"后續財政、貨幣政策仍大有可為，看好恐慌后資產價格的恢復。”花長春稱，經濟將呈現更加明顯“前低后高”走勢，下半年基建等固定資產投資增速或將進一步加速，生產投資恢復將在疫情進入穩定期后，消費等的明顯復蘇滯后疫情平息2至3個季度。疫情期間，貨幣政策持續保持積極，財政政策結構性傾斜。疫情解除后，“穩增長”政策或將全面加碼。