深度公司科達利(002850)：龍頭優勢持續鞏固產能建設穩步推進

2023-08-23 13:49:57 來源：中銀國際證券股份有限公司

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公司發布2023 年中報，上半年實現歸母盈利5.09 億元，同增48%；公司深化大客戶合作關系，產能建設穩步推進，市場地位不斷鞏固；維持增持評級。

支撐評級的要點

23H1 歸母盈利5.09 億元，同比增長48%：公司發布2023 年中報，上半年實現營收49.17 億元，同比增長45.12%；歸母盈利5.09 億元，同比增長47.81%；扣非盈利4.96 億元，同比增長52.82%。根據中報計算，公司23Q2 實現營收25.91 億元，同比增長42.20%，環比增長11.39%；歸母盈利2.67 億元，同比增長52.68%，環比增長10.65%；扣非盈利2.64 億元，同比增長60.95%，環比增長13.47%。

盈利能力整體平穩，經營現金流表現靚麗：23H1 公司銷售毛利率23.01%，同比下降1.57 個百分點；凈利率10.44%，同比提升0.14 個百分點。其中鋰電池結構件實現營收46.97 億元，同比增長43.67%，毛利率同比下降1.54 個百分點至23.56%。公司二季度單季銷售毛利率23.80%，同比下降1.27 個百分點，環比提升1.66 個百分點；凈利率10.35%，同比提升0.66個百分點，環比下降0.19 個百分點。23H1 公司經營現金凈流入5.74 億元，同比大幅增長，顯示出優秀的盈利質量。

產能建設穩步推進，海外市場逐步打開：公司在國內華東、華南、華中等鋰電池行業重點區域布局了13 個動力電池精密結構件生產基地以及歐洲3 個生產基地。海外基地中匈牙利基地已進入量產階段，德國和瑞典基地已進入試生產階段，上半年公司海外地區營收2.65 億元，同比增長232.48%，占營收比重同比提升3.04 個百分點至5.39%。隨著新增基地建成投產，公司產能和規模優勢有望進一步強化，海外市場有望進一步打開。

新產品新結構推動價值量提升：46 系大圓柱電池結構件與傳統18650 和21700 圓柱電池存在較大差異，因其復雜程度和技術含量更高，相關產品價值量和毛利率也更高，公司已做好快速投入準備，我們預計公司后續將受益相關產品放量。

估值

在當前股本下，考慮到下游增速放緩，我們將公司2023-2025 年預測每股收益調整至4.97/7.22/9.92 元（原預測為5.56/8.00/10.72 元），對應市盈率23.8/16.4/11.9 倍；維持增持評級。

評級面臨的主要風險

新能源汽車產業政策不達預期；新能源汽車下游需求不達預期；價格競爭超預期；市場份額下滑風險；客戶集中的風險；新冠疫情影響超預期。

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