牛津經濟研究警告：消費狂潮已使美國經濟陷入“滾動式衰退”

隨著經濟在2023年表現出相對強勁，即使面對激進的加息，許多之前看空的經濟學家和華爾街巨頭也改變了他們對經濟衰退的預測。美聯儲也許能夠在不引發扼殺就業的經濟衰退的情況下抑制通脹，但獨立經濟咨詢公司牛津經濟（Oxford economics）首席美國經濟學家Oren Klachkin并不認同這種新的樂觀前景。他在周二的一份報告中寫道：

“一些預測者正在從他們的基準中刪除美國經濟衰退。但我們仍然認為，加息、美聯儲的限制性政策和收緊的貸款標準將在2023年底導致一場溫和的衰退。”

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Klachkin承認他的預測存在一些風險，并指出經濟已經令人印象深刻地從疫情中復蘇。但隨著消費者迅速花掉他們在新冠疫情時期的儲蓄，以及企業放緩招聘，這位經濟學家仍然認為，一場“溫和的衰退”即將到來。

然而，Klachkin也指出，在這種情況下，如何定義經濟衰退很重要。美國國家經濟研究局（NBER）對經濟衰退的定義是，連續兩個季度GDP出現負增長，同時“經濟活動顯著下降，這種情況遍及整個經濟領域，并持續數月以上”。Klachkin解釋說，由于一些行業表現不佳，而另一些行業仍然活躍，經濟數據可能不會滿足NBER對衰退的傳統定義。Klachkin寫道：

“在經歷了多年的旅行限制之后，美國人又回到了機場和餐館，希望彌補失去的時間。他們消費習慣的快速轉變幫助旅游和休閑等服務行業蓬勃發展，而制造業和建筑業等專注于銷售商品的行業卻在苦苦掙扎。如果這種情況持續下去，經濟可能會陷入，或者實際上已經陷入一場‘滾動’衰退，而不是典型的衰退。”

滾動衰退是指一些行業收縮并遭受失業，而其他行業繼續增長，這將使美國整體GDP增長為正，但低于歷史標準。

Klachkin并不是唯一一個認為經濟衰退將持續的預測者。Yardeni Research的創始人Ed Yardeni幾個月來一直認為，從住房到制造業等對利率敏感的行業已經陷入了持續衰退，而從醫療保健到教育等對利率不那么敏感的其他行業仍在繼續增長。

然而，包括穆迪的Mark Zandi在內的一些更為樂觀的經濟學家則押注美國經濟將軟著陸。Zandi在今年夏天早些時候表示，家庭債務負擔減輕，油價穩定，通脹預期穩定，應該有助于美聯儲抑制通脹，而不會導致失業率上升。

不過，Klachkin指出，牛津經濟研究院新開發的衡量單個行業擴張或收縮的“商業周期指標”（BCI）模型，顯示了滾動衰退正在進行的證據。

根據該模型，由于強勁的休閑和酒店消費、收入增長以及不斷增長的商業投資，服務業正處于“強勁趨勢”。然而，當涉及到包括制造業和建筑業在內的商品生產部門時，情況就不同了。

Klachkin寫道，“由于商品需求遠低于與疫情時期的峰值，企業謹慎管理庫存，利率處于多年高位，信貸流向企業和消費者的自由程度降低，我們的BCI發出悲觀信號并不奇怪”。

牛津經濟研究院表示，制造業、建筑業和其他商品生產行業已經出現了低迷。如果美聯儲繼續加息，這將導致整個經濟陷入真正的衰退，Klachkin警告說：

“歷史表明，商品生產行業通常會遭受更大的產出和就業損失。”

（文章來源：金十數據）

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