魯陽節能(002088)：陶纖收入正增長 奇耐有望持續賦能季賢東
【資料圖】
投資要點
公司披露2023 半年報。實現營收15.58 億元，同比-2.21%，實現歸母凈利2.47 億元，同比-22.25%，扣非后歸母凈利2.49 億元，同比-20.88%。
2023 年上半年分產品來看，公司的陶瓷纖維制品、工業過濾制品、玄武巖產品分別實現營收14.52、0.79、0.27 億元，同比變動+3.14%、+100%、-85.24%；分季度來看，公司Q1、Q2 分別實現營收6.67 億元、8.91 億元，同比變動+2.17%、-5.25%。分地區來看，國內、國外分別實現營收14.43、1.15 億元，同比變動-5.16%、+60.37%。
2023 年上半年公司實現綜合毛利率32.83%，較去年同期-2.43pct。分產品來看，公司的陶瓷纖維制品、工業過濾制品、玄武巖產品毛利率分別為34.28%、10.20%、20.89%，同比變動-2.87pct、+10.20pct、+2.3pct。
公司2023 年上半年期間費用占比為14.07%，較去年同期+1.25pct。1）銷售費用率6.80%，同比+1.73pct；2）管理費用率4.29%，同比+0.15pct；3）財務費用率-0.63%，同比-0.20pct；4）研發費用率3.61%，同比-0.43pct。
公司期末資產負債率28.87%，上年同期為33.87%。公司短期借款346.44 萬元，無長期借款。
公司2023 年上半年經營性現金流凈額為1.16 億元，較去年同期-1.41 億元；每股經營性現金流凈額為0.23 元/股，同比-0.28 元/股。從收、付現比的角度來看，公司2023 年上半年收、付現比分別為100.46%、117.56%，分別較上年同期變動+0.67、+9.12pct。
盈利預測：我們調整盈利預測，預計2023-2025 年歸母凈利5.48、6.47、7.63億元，根據8 月22 日股價對應PE 分別為15.3X、13.0X、11.0X，維持“增持”評級。
風險提示：原材料價格大幅上漲；應收賬款帶來壞賬損失的風險；新業務拓展不及預期；競爭加劇導致毛利率下行。
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