華安證券：給予美瑞新材買入評級

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華安證券股份有限公司王強峰近期對美瑞新材進行研究并發(fā)布了研究報告《TPU結構持續(xù)優(yōu)化，聚氨酯項目加速推進》，本報告對美瑞新材給出買入評級，當前股價為21.2元。

美瑞新材(300848)　　主要觀點：　　事件描述　　2023年8月28日晚，美瑞新材發(fā)布2023年半年報，公司上半年實現營收7.19億元，同比下降9.37%；實現歸母凈利潤0.51億元，同比下降7.79%。公司第二季度實現營業(yè)收入4.01億元，同比下降0.23%，環(huán)比改善26.10%；實現歸母凈利潤0.28億，同比下降16.35%，環(huán)比改善16.67%。　　TPU價格短期承壓影響毛利率，20萬噸彈性體一體化項目貢獻增量　　2023年上半年，終端消費疲弱，下游需求跟進遲緩，根據百川數據，TPU(鞋材)2023Q2價格15509元/噸，環(huán)比下降4.78%，公司Q2毛利率為14..87%，環(huán)比變化-3.28pct。目前TPU價格已經止跌，未來消費電子需求復蘇、地產鏈竣工端修復以及金九銀十旺季的到來，有望擺脫需求羸弱的現狀，預計TPU在薄膜、鞋材、管道等領域應用將緩慢回暖，TPU價格有望逐步改善。公司20萬噸彈性體一體化項目目前已經完成廠房安裝，未來隨著TPU產能增加，TPU主營業(yè)績以及抵抗原材料價格波動的能力也將進一步提升。　　公司TPU結構持續(xù)優(yōu)化，PUR+PBS豐富產品業(yè)務結構　　公司TPU業(yè)務主推高端化、差異化，在創(chuàng)新研發(fā)以及市場響應方面具備明顯優(yōu)勢，尤其膨脹型TPU、隱形車衣等高端TPU處于國內領先水平，截至2023H1，公司8000噸膨脹型熱塑性聚氨酯彈性體項目進度90%，而公司正在布局的HDI未來也能用于高端TPU生產，鞏固TPU業(yè)務規(guī)模化和產品結構升級。此外，公司積極拓展產品種類，PUR、PUD、PBS等環(huán)保型膠黏劑及可降解材料項目有序推進，隨著高端TPU業(yè)務占比逐步提升及新產品市場推廣，毛利率及盈利能力將持續(xù)提升。　　聚氨酯一體化項目加速推進，打造公司第二成長曲線　　公司聚氨酯一體化項目一期目前已完成部分單體及道路等施工，部分設備已完成安裝，預計2024年上半年投產，未來有望成為國內第一家同時具備HDI、CHDI、PPDI生產能力的廠商，同時中間體對苯二胺、環(huán)己烷二胺等部分可實現外售。特種異氰酸酯將與公司的高性能聚氨酯新材料產品(如高性能發(fā)泡材料ETPU、脂肪族ATPU、水性聚氨酯PUD等)相輔相成，強化上下游高端材料一體化程度，隨著聚氨酯一體化項目的投產，公司業(yè)績和估值將實現雙擊。　　投資建議　　隨著聚氨酯一體化項目投產，公司業(yè)績預計從2024年起實現快速增長，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.42、3.78、6.84億元，同比增速分別為27.4%、166.3%、81.2%。當前股價對應PE分別為45、17、9倍，維持“買入”評級。　　風險提示　　(1)項目建設進度不及預期的風險；　　(2)項目審批進度不及預期的風險；　　(3)原材料價格大幅波動的風險；　　(4)產品價格大幅下跌的風險。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，華安證券王強峰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為74.05%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.42億，根據現價換算的預測PE為44.78。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價為25.0。

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