A股上市藥企一季度銷售費用達854億，哪家公司最“燒錢”？｜鈦度圖聞

近期，醫藥公司銷售費用等數據成為了各方關注的重點。數據顯示，2018-2022年，A股醫藥生物上市公司銷售費用高達近1.556萬億元。其中，2022年A股醫藥超480家公司共產生銷售費用近3500億元，40家公司的銷售費用占主營收入比例超過50%。A股上市藥企今年一季度燒掉854億銷售費用。

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與之形成對比的是，2018-2022年，這些藥企累計花在研發上的資金僅為3980億元，占營收的比重不到4%。其中，2022年研發費用超過10億元的藥企僅有10家，而銷售費用超過10億元的藥企有89家。

在醫藥行業上市公司中，各公司的銷售費用如何？都用在了哪些方面？哪些子行業拉高了整體行業銷售費用？本期鈦媒體·鈦度圖聞從數據層面作出梳理。

上海醫藥銷售費用連續5年居首，銷售和研發費用差距懸殊

長期以來，醫藥行業一直被視為最賺錢的行業之一。數據顯示，2019年-2023年第一季度，A股醫藥行業整體營收從1.88萬億增長到2.54萬億元，累計創下營收9.43萬億元，歸母凈利潤僅為6850.7億元，占全國營收的比例只有7.3%。如此看來，藥企的賺錢能力并不高，但事實上，費用化的支出占據了極大的利潤空間，比如銷售費用在很大程度上吞噬了企業利潤。

2023年一季度，A股超480家生物醫藥公司共產生銷售費用約854億元，超過凈利潤。在醫藥行業，銷售費用的合規性頗受市場關注，銷售費用并不等于商業賄賂，但一些藥企銷售費用可能存在打著科研經費、學術會議費等名義進行的違規支出，所以銷售費用一直是外界關注的重要指標。

從2018年-2023年第一季度，上海醫藥的銷售費用連續5年居于榜首，從2018年的110.58億元增長到2022年的142.79億元，2023年第一季度，銷售費用為39.11億元。除此之外，復星醫藥、白云山、步長制藥、恒瑞醫藥、華東醫藥、華潤三九這6家公司在這4年多的時間中也一直位列A股藥企銷售費用TOP10。在2023年第一季度，太極集團和邁瑞醫療躋身于藥企銷售費用TOP10榜單。

數據顯示，2023年一季度，A股藥企銷售費用總和占營業收入的比重為13.39%，較上年同期增長0.41個百分點。其中，34家A股藥企銷售費用率超過50%。在2023年一季度A股藥企銷售費用率前十名的上市公司中，亞虹醫藥-U、邁威生物-U和前沿生物-U，因其只有微薄收入，所以導致它們的銷售費用率突破100%。

具體來看，位居銷售費用率排行榜第一名的是在科創板上市的亞虹醫藥，其一季度營收只有2.29萬元，但銷售費用高達372.7萬元，因此銷售費用占總營收的比例高達16292.45%；排名第二的邁威生物銷售費用為2928.5萬元，遠遠超過營業收入403.9萬元，占比達724.99%；排名第三的前沿生物銷售費用為1264.4萬元，略微超過營業收入，占比達106.15%。

與銷售費用形成鮮明對比的是研發費用。鈦媒體·鈦度圖聞整理2023年第一季度A股藥企銷售費用TOP10公司的研發費用發現，除了百濟神州，其余9家公司的銷售費用均大于研發費用，且銷售費用是研發費用的1倍到46倍不等。其中，步長制藥的銷售費用和研發費用差距最大，銷售費用是研發費用的46倍。

中藥行業銷售費用率最高，“廣告宣傳推廣費”惹眼

對藥企來說，銷售費用一般包括市場活動、學術推廣費、員工薪酬與福利、差旅、辦公費以及股權激勵費用等項目。那么，這些藥企花出去的巨額銷售費用，具體花在了哪些地方？

在A股醫藥行業中，細分為中藥、生物制品、化學制藥、醫療器械、醫療商業和醫療服務等6個細分領域，這些子行業的銷售費用率存在一定的差距。數據顯示，2022年，中藥上市公司銷售費用率最高，高達32.22%；其次是生物制品、化學制藥和醫療器械，銷售費用率依次為31.5%、27.93%和15.97%；醫療商業和醫療服務的銷售費用率較低不足10%，分別為9.28%和8.19%。

為了具體看不同子行業的藥企銷售費用花在哪些地方，鈦媒體·鈦度圖聞選取了2022年每個子行業中銷售費用最高的企業進行觀察。

在醫藥行業的6個細分領域中，中藥是最重營銷的賽道。2022年，A股中藥上市公司中，銷售費用超過10億的有25家，其中，最燒錢的中藥企業是步長制藥，銷售費用高達74.84億元 占總營收的50%。步長制藥的銷售費用分為四類，分別是市場、學術推廣費及咨詢費、職工薪酬、渠道及宣傳費和其他，其中，“市場、學術推廣費及咨詢費”的占比達到了95%，相當于一天花1945萬元在市場推廣上。今年6月，步長制藥十分惹眼的銷售費用引發了上交所的注意，步長制藥收到上交所下發的要求其分析相關費用支出合理性等情況的監管工作函。

與中藥行業類似，“市場推廣費用”占據銷售費用大部分比重的還有化學制藥行業、醫療商業以及醫療服務行業。2022年，化學制藥行業中銷售費用最高的是復星醫藥，市場費用占比近6成達54.31億元；醫療商業行業中最燒錢的是上海醫藥，市場推廣及廣告成本費用占比為58.38%；愛爾眼科作為醫療服務行業中銷售費用最高的企業，其“廣告及業務宣傳費”占比為46.51%。

除了上述四個行業，生物制品和醫療器械行業的銷售費用結構較為類似，都是“職工薪酬”占據了大部分的銷售費用比重。百濟神州作為生物制品中銷售費用最高的企業，其“員工工資與福利”占比最高，達47.01%，“醫學信息推廣與市場教育費”次之，占比為35.24%；醫療器械行業中銷售費用最高的是邁瑞醫療，其占比最多的也是“職工薪酬費用”，占比近6成，但它的市場推廣費用占比很低，僅有6.01%。

總體來看，A股上市藥企的銷售費用主要花在“市場推廣費用”和“職工薪酬”兩個方面，由于行業內卷化嚴重，很多公司用大量資金推動銷售，導致醫藥行業整體銷售費用水漲船高。

今年已有27家藥企IPO終止，9家企業銷售費用率超過20%

隨著醫藥行業的銷售費用被嚴查，醫藥企業的IPO之路也面臨沖擊。日前，上交所和北交所都針對醫藥IPO銷售推廣提出核查要點。

據鈦媒體·鈦度圖聞統計，截止2023年8月22日，滬深北交易所已有27家醫藥企業終止IPO，包括漢王藥業、力捷迅藥業、榮盛生物等企業。其中，主板3家醫藥企業終止IPO，北交所5家，科創板6家，創業板13家。

在這27家終止iPO的藥企中，主營業務為“制藥/醫藥研發”的公司成“重災區”，包括有齊暉醫藥、漢王藥業等在內的11家公司，而主營業務為醫療器械、生物科技、生命科學工具與服務的企業分別有7家、6家和3家。

醫藥企業的銷售費用，也是IPO審核的關注要點。在這27家藥企中，除了滬云新藥和韜略生物未披露銷售費用外，25家藥企最新的平均銷售費用率為27.76%，其中有3家企業的銷售費用率超過50%，9家企業的銷售費用率超過20%。雖然這些企業撤回IPO的原因大都涉及銷售費用，但也不全是銷售費用。

近年來，受藥品集中采購的常態化和大范圍推進影響，藥企的銷售費用率已有所下降。未來，藥企提高研發能力，有望推動銷售費用占比下降，提高自身的創新能力的藥企將會迎來更好的發展機遇。

數據來源：東方財富，步長制藥、愛爾眼科、上海醫藥、邁瑞醫療、復星醫藥、百濟神州公司財報，天風證券等公開資料整理。

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