研發(fā)投入造就產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，國(guó)際化持續(xù)推進(jìn)

亞輝龍(688575)

事件：

2023年8月17日，亞輝龍發(fā)布2023年半年度報(bào)告：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.75億元，同比增長(zhǎng)-54.00%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.42億元，同比增長(zhǎng)-78.74%。

(資料圖片)

新冠業(yè)務(wù)出清，主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，非新冠收入同比增長(zhǎng)40.6%

報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)非新冠收入7.28億元，同比增長(zhǎng)40.6%，其中：國(guó)內(nèi)非新冠自產(chǎn)收入6.70億元（+50.86%），海外非新冠自產(chǎn)收入6703萬(wàn)元（+62.11%），代理業(yè)務(wù)1.69億元（+21.21%）。公司自產(chǎn)化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)收入4.83億元，同比增長(zhǎng)53.86%，發(fā)光業(yè)務(wù)增速十分亮眼；公司非新冠自產(chǎn)綜合毛利率68.25%，其中化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)毛利率82.11%，基本與同期持平。

化學(xué)發(fā)光新增裝機(jī)大幅增長(zhǎng)，持續(xù)進(jìn)軍標(biāo)桿醫(yī)院

報(bào)告期內(nèi)，公司新增裝機(jī)超1280臺(tái)（國(guó)內(nèi)880臺(tái)，海外400臺(tái)），同比增長(zhǎng)46%；累計(jì)裝機(jī)7850臺(tái)（國(guó)內(nèi)5700+臺(tái)，海外2100+臺(tái)），同比增長(zhǎng)44%；其中超高速機(jī)（iFlash3000G）新增247臺(tái)，新增占比28%。流水線新增裝機(jī)26條，當(dāng)前累計(jì)69條；公司自有產(chǎn)品覆蓋醫(yī)療機(jī)構(gòu)超5100家，全國(guó)三甲醫(yī)院覆蓋超1090家，三甲醫(yī)院覆蓋率66%。

持續(xù)加碼研發(fā)投入，擁有創(chuàng)新基因的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的

公司上半年持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用1.37億元（+6.6%），占非新冠產(chǎn)品收入18%，研發(fā)人員數(shù)量同比增長(zhǎng)34%。報(bào)告期內(nèi)，公司iBC生免一體機(jī)拿證，自有產(chǎn)品持續(xù)獲證，國(guó)內(nèi)累計(jì)化學(xué)發(fā)光注冊(cè)證153張（含自免類注冊(cè)證47張），含重磅產(chǎn)品自免性肌炎譜17項(xiàng)試劑盒，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)臨床檢測(cè)空白；公司武漢+長(zhǎng)沙兩地研發(fā)中心正式啟用，將持續(xù)投入微流控、流式熒光、基因測(cè)序、上游原材料等項(xiàng)目。

投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)

我們?cè)阮A(yù)測(cè)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入實(shí)現(xiàn)20.44/25.34/31.44億元，歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)5.21/6.52/8.14億元，考慮到公司新冠業(yè)務(wù)收入逐漸出清，我們調(diào)整營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值：公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入有望實(shí)現(xiàn)20.37/21.27/26.43億元，同比增長(zhǎng)-48.8%/4.4%/24.2%；歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)3.70/5.20/7.08億元，同比增長(zhǎng)-63.4%/40.6%/35.9%；對(duì)應(yīng)EPS為0.65/0.92/1.25元，對(duì)應(yīng)PE倍數(shù)為24/17/13x。我們看好公司作為國(guó)內(nèi)自身免疫病檢測(cè)為特色的化學(xué)發(fā)光IVD平臺(tái)型企業(yè)，隨著新增裝機(jī)邊際加速，配合單產(chǎn)逐漸提升，后續(xù)產(chǎn)品持續(xù)獲批，2024年建議給到30x以上估值，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新增裝機(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新品入院不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：