券商觀點(diǎn)|盈利水平持續(xù)提升，靜待終端需求回暖

8月30日，平安證券發(fā)布一篇電力設(shè)備及新能源行業(yè)的研究報(bào)告，報(bào)告指出，盈利水平持續(xù)提升，靜待終端需求回暖。

報(bào)告具體內(nèi)容如下：

事項(xiàng)：

(資料圖)

公司發(fā)布2023年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.97億元，同比增長(zhǎng)17.46%；歸母凈利潤2.91億元，同比增長(zhǎng)184.57%；扣非后歸母凈利潤2.57億元，同比增長(zhǎng)435.94%。二季度，公司實(shí)現(xiàn)營收13.24億元，同比增長(zhǎng)25.01%；歸母凈利潤1.60億元，同比增長(zhǎng)273.19%。

平安觀點(diǎn)：

二季度盈利水平繼續(xù)提升，降本成效顯著。二季度公司收入規(guī)模13.24億元，環(huán)比增長(zhǎng)23%，估計(jì)各類鑄件出貨量12萬噸左右，上半年公司總的鑄件出貨量21.5-22萬噸。上半年公司綜合毛利率21.57%，同比增長(zhǎng)12.1個(gè)百分點(diǎn)，是業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的主因，其中二季度毛利率22.52%，環(huán)比增長(zhǎng)2.12個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)第五個(gè)季度實(shí)現(xiàn)毛利率環(huán)比提升。上半年公司逐步實(shí)施完成了采用熔化電爐替代沖天爐的技術(shù)改造，減少了高價(jià)格焦炭對(duì)成本的不利影響，同時(shí)針對(duì)技術(shù)安全邊際高的工藝重新評(píng)估，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)成本端的優(yōu)化；上半年公司毛利率領(lǐng)先于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

甘肅基地逐步投產(chǎn)，整體產(chǎn)能儲(chǔ)備充足。鑄件毛坯方面，公司新增規(guī)劃的13.2萬噸鑄造產(chǎn)能在2023年4月進(jìn)入試生產(chǎn)階段，甘肅日月年產(chǎn)20萬噸（一期10萬噸）項(xiàng)目在2023年3月進(jìn)入試生產(chǎn)階段，截至上半年，公司已具備年產(chǎn)70萬噸、最大重量130噸的大型球墨鑄鐵件鑄造能力。精加工方面，甘肅日月年產(chǎn)20萬噸（一期10萬噸）風(fēng)力發(fā)電關(guān)鍵部件項(xiàng)目精加工配套項(xiàng)目在2023年3月進(jìn)入試生產(chǎn)階段，截至上半年公司具備年產(chǎn)32萬噸的精加工產(chǎn)能；目前，年產(chǎn)22萬噸大型鑄件精加工項(xiàng)目在建，已辦理好土地及各項(xiàng)手續(xù)，建設(shè)完成后公司將形成年產(chǎn)54萬噸精加工產(chǎn)能規(guī)模。整體來看，公司已經(jīng)儲(chǔ)備了較大規(guī)模的鑄件產(chǎn)能，靜待終端需求放量。

資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良，回購提議彰顯發(fā)展信心。截至上半年公司資產(chǎn)負(fù)債率24.77%，有息負(fù)債規(guī)模處于低位，財(cái)務(wù)狀況良好，結(jié)合公司在風(fēng)電鑄件方面的規(guī)模優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)等，公司能夠較好應(yīng)對(duì)當(dāng)前終端需求階段性不足和風(fēng)電鑄件競(jìng)爭(zhēng)激烈的局面。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，上半年研發(fā)費(fèi)用1.25億元，同比增長(zhǎng)21%，重點(diǎn)培育風(fēng)機(jī)軸類產(chǎn)品、核乏燃料儲(chǔ)運(yùn)容器、合金鋼等新的增長(zhǎng)點(diǎn)。基于對(duì)公司未來發(fā)展信心，公司控股股東、實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)傅明康先生提議公司以自有資金通過集中競(jìng)價(jià)交易方式進(jìn)行股份回購，回購金額1-3億元，回購價(jià)格不超過22.00元/股（含）。

投資建議。考慮風(fēng)電終端需求階段性不足，調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為7.22、10.18、13.22億元（原值8.69、11.32、14.06億元），對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE23.5、16.7、12.8倍。風(fēng)電行業(yè)中長(zhǎng)期前景廣闊，公司風(fēng)電鑄件龍頭地位穩(wěn)固，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。（1）國內(nèi)外風(fēng)電需求受政策、宏觀環(huán)境等諸多因素影響，存在不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。（2）公司主要原材料為生鐵和廢鋼，如果未來原材料價(jià)格大幅上漲，可能導(dǎo)致毛利率水平不及預(yù)期。（3）風(fēng)電鑄件行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇和盈利水平不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

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