券商觀點|盈利水平持續提升,靜待終端需求回暖
8月30日,平安證券發布一篇電力設備及新能源行業的研究報告,報告指出,盈利水平持續提升,靜待終端需求回暖。
報告具體內容如下:
事項:
(資料圖)
公司發布2023年半年報,上半年實現營業收入23.97億元,同比增長17.46%;歸母凈利潤2.91億元,同比增長184.57%;扣非后歸母凈利潤2.57億元,同比增長435.94%。二季度,公司實現營收13.24億元,同比增長25.01%;歸母凈利潤1.60億元,同比增長273.19%。
平安觀點:
二季度盈利水平繼續提升,降本成效顯著。二季度公司收入規模13.24億元,環比增長23%,估計各類鑄件出貨量12萬噸左右,上半年公司總的鑄件出貨量21.5-22萬噸。上半年公司綜合毛利率21.57%,同比增長12.1個百分點,是業績大幅增長的主因,其中二季度毛利率22.52%,環比增長2.12個百分點,連續第五個季度實現毛利率環比提升。上半年公司逐步實施完成了采用熔化電爐替代沖天爐的技術改造,減少了高價格焦炭對成本的不利影響,同時針對技術安全邊際高的工藝重新評估,實現生產成本端的優化;上半年公司毛利率領先于主要競爭對手。
甘肅基地逐步投產,整體產能儲備充足。鑄件毛坯方面,公司新增規劃的13.2萬噸鑄造產能在2023年4月進入試生產階段,甘肅日月年產20萬噸(一期10萬噸)項目在2023年3月進入試生產階段,截至上半年,公司已具備年產70萬噸、最大重量130噸的大型球墨鑄鐵件鑄造能力。精加工方面,甘肅日月年產20萬噸(一期10萬噸)風力發電關鍵部件項目精加工配套項目在2023年3月進入試生產階段,截至上半年公司具備年產32萬噸的精加工產能;目前,年產22萬噸大型鑄件精加工項目在建,已辦理好土地及各項手續,建設完成后公司將形成年產54萬噸精加工產能規模。整體來看,公司已經儲備了較大規模的鑄件產能,靜待終端需求放量。
資產質量優良,回購提議彰顯發展信心。截至上半年公司資產負債率24.77%,有息負債規模處于低位,財務狀況良好,結合公司在風電鑄件方面的規模優勢、成本優勢等,公司能夠較好應對當前終端需求階段性不足和風電鑄件競爭激烈的局面。公司持續加大研發投入,上半年研發費用1.25億元,同比增長21%,重點培育風機軸類產品、核乏燃料儲運容器、合金鋼等新的增長點。基于對公司未來發展信心,公司控股股東、實際控制人、董事長傅明康先生提議公司以自有資金通過集中競價交易方式進行股份回購,回購金額1-3億元,回購價格不超過22.00元/股(含)。
投資建議。考慮風電終端需求階段性不足,調整公司盈利預測,預計2023-2025年歸母凈利潤分別為7.22、10.18、13.22億元(原值8.69、11.32、14.06億元),對應的動態PE23.5、16.7、12.8倍。風電行業中長期前景廣闊,公司風電鑄件龍頭地位穩固,維持公司“推薦”評級。
風險提示。(1)國內外風電需求受政策、宏觀環境等諸多因素影響,存在不及預期的風險。(2)公司主要原材料為生鐵和廢鋼,如果未來原材料價格大幅上漲,可能導致毛利率水平不及預期。(3)風電鑄件行業競爭加劇和盈利水平不及預期風險。
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