興證宏觀二季度貨幣政策執行報告解讀：地產、化債、匯率方面部署積極
投資要點
2023年8月17日，央行發布2023年二季度貨幣政策執行報告，我們解讀如下：
對下半年經濟形勢研判積極中有謹慎，強調持續恢復，但也面臨新挑戰。
(資料圖)
研判下半年經濟有望持續好轉。報告研判“當前我國經濟發展的亮點增多”，包括企業生產好轉、需求逐步恢復，判斷“下半年經濟持續恢復有堅實基礎”，積極因素包括需求的恢復、新能動的顯現、政策效應的顯現。
但也提出經濟運行面臨新的挑戰，強調對經濟恢復要有耐心和信心。相較上期報告強調需求恢復動能不強，本期報告還新增關注到企業經營困難、生產外遷、地方財政收支平衡壓力等挑戰。也提出“經濟恢復是一個波浪式發展、曲折式前進的過程”，強調“要有耐心和信心”。
貨幣政策方面落實“加大宏觀調控力度”的抓手有哪些？
總量工具的抓手之一是降低利率。相較于上期報告強調“保持利率水平合理適度”，本期報告強調“促進企業融資和居民信貸成本穩中有降”，這與前期人民銀行工作會議部署繼續引導個人住房貸款利率下行和近日的降息操作在政策趨向上保持一致。
結構工具以穩為主，必要時也可新設。關于結構性貨幣政策工具，本期報告與上期報告整體基調保持一致，強調“聚焦重點、合理適度、有進有退”，但在具體部署方面，除了強調已出臺的結構性貨幣政策工具保持“穩定性”，本期報告還特別強調“必要時還可再創設新工具”，專欄3也專門介紹了結構性貨幣政策的情況。
地產、化債、匯率方面的積極部署。
地產領域：延續政治局會議定調，強調調整優化房地產政策。報告延續7月政治局會議對地產領域的政策部署，強調“適應房地產市場供求關系發生重大變化的新形勢，適時調整優化房地產政策，促進房地產市場平穩健康發展”。此前人民銀行工作會議已明確部署繼續引導個人住房貸款利率下行，后續通過LPR降息引導房貸利率下行可期。
化債方面：強調統籌協調金融支持化債工作。繼7月政治局會議部署制定一攬子化債方案后，本次報告明確提出要“統籌協調金融支持地方債務風險化解工作”，這可能意味著在一攬子化債方案中，貨幣政策方面也會提供一定的支持。
匯率方面：突出強調糾偏單邊行為，堅決防范超調。在近期匯率貶值壓力有所加大、呈現單邊走勢背景下，本次報告傳遞穩定匯率信號，在專欄 4特別強調“人民幣匯率不會單邊走貶”，在下一階段政策思路部分突出強調“必要時對市場順周期、單邊行為進行糾偏，堅決防范匯率超調風險”，這也預示著如果后續匯率貶值壓力持續，政策也會進行糾偏調節。
后續形勢：貨幣政策趨向會更加積極。本次報告關于促進融資和信貸成本降低、必要時可新設結構性工具、統籌協調金融支持化債等方面的部署，都是貨幣政策積極發力支持實體經濟恢復發展的增量部署，這也預示著后續貨幣政策相較前期在政策趨向和工具操作上會更加積極。
風險提示：國際政經形勢復雜嚴峻，國內重點領域風險隱患。
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