華融融達期貨：豬價不具備持續上漲基礎
在現貨短期續漲乏力的背景下，市場對后市豬價的預期也由樂觀逐漸轉為謹慎，各合約均有一定程度的回調，其中LH2311合約收盤價較前期跌幅約3%。本輪期現回調主要有以下三點原因：
標豬供應充足
從生豬生長的物理周期來看，當下的能繁母豬存欄量決定了10個月后的生豬出欄量。農業農村部數據顯示，去年年底至今年一季度全國能繁母豬存欄量雖有小幅下降，但始終高于正常保有量4100萬頭，生豬基礎產能充裕。這決定了在沒有大疫病災害影響的情況下，今年四季度生豬供應充足，豬價不具備持續大幅上漲的基礎。
【資料圖】
標、肥豬價差走強
一般而言，生豬出欄體重與豬價具有正相關關系，即豬價越高，養殖利潤越好，出欄體重越高，否則反之。同時，生豬出欄體重增加意味著市場看好后市，前期應出欄豬未出欄，活體庫存增加，后期出欄壓力隨之增加。由于前期市場降重比較充分，標、肥豬價差較往年提前轉弱，壓欄增重、二次育肥的利潤空間隨之打開，受此驅動7月中下旬部分養殖戶開始壓欄增重和抓小標豬（90—115公斤）二次育肥，現貨市場出現“壓欄增重—助推漲價—進一步壓欄增重”的正循環，助推短期豬價上行。
但肥豬需求旺季尚未到來，肥豬價格缺乏持續走強的動力，標豬價格快速反彈后，標、肥豬價差有所走強，壓欄增重和二次育肥的利潤空間被迅速擠壓，市場投機情緒有所放緩，豬價也隨之降溫。同時，需注意壓欄增重、二次育肥都會導致生豬活體庫存快速累積，出欄壓力后置，引發市場對四季度豬價的擔憂。
消費旺季未到
豬價與消費之間具有負相關關系，即豬價上漲時，消費端會減少對豬肉的消費。7月中旬以來，生豬價格快速反彈，帶動白條價格迅速上行。數據顯示，截至8月10日，國內前三等級白條豬肉均價約為22元/公斤，較前期低點上漲約22%。在消費季節性增量尚未兌現的情況下，白條價格的快速上行導致市場走貨明顯吃力，貿易商紛紛減少白條訂單，倒逼屠宰企業降低宰量，毛豬需求減少，對豬價上行形成較大阻力。
在以上三個維度的壓力作用之下，近期，豬價小幅走跌。
對于后市豬價，我們認為目前市場增重的程度尚不足以扭轉“標、肥豬倒掛”的問題，如果短期豬價跌幅較大，市場二次育肥或再度進場，為豬價提供支撐。
另外，也需警惕增重導致的供應后置問題，如果八九月養殖端持續大面積壓欄增重，則四季度標、肥豬價差一旦走強，市場壓欄增重就將停止，前期壓欄豬也會被陸續出欄，增加后市供應壓力，限制豬價上行高度甚至促使豬價走弱。（作者單位：華融融達期貨）
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