華銳精密(688059)：營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng) 看好渠道開拓及產(chǎn)能釋放

2023-08-14 05:55:26 來源：國(guó)泰君安證券股份有限公司

(相關(guān)資料圖)

本報(bào)告導(dǎo)讀：

公司作為刀具龍頭企業(yè)，市場(chǎng)目標(biāo)清晰，加快研發(fā)速度、整合資源，目前朝全面解決方案的方向發(fā)展。伴隨公司直銷比例提升疊加產(chǎn)能釋放爬坡，有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。

投資要點(diǎn)：

投資建議：伴隨公司直銷比例提升疊加產(chǎn)能釋放爬坡，有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。

考慮到制造業(yè)景氣度恢復(fù)不及預(yù)期，維持公司2023-2025 年EPS 預(yù)測(cè)水平為3.67/4.76/6.20 元。根據(jù)同類可比公司23 年35 倍PE，維持目標(biāo)價(jià)為126.87 元。維持“增持”評(píng)級(jí)。

產(chǎn)銷同比提升，營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)。2023H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.57 億元/+23.42%；歸母0.62 億元/-27.35%。Q2 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.07 億元/+33.53%；歸母0.38 億元/-17.10%。

營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)的主要原因是新增產(chǎn)能落地，產(chǎn)品供應(yīng)能力增加，產(chǎn)銷量同比提升。凈利潤(rùn)有所下滑，主要是股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用支付+可轉(zhuǎn)債利息增加+產(chǎn)能爬坡階段固定成本金額大。

期間費(fèi)用率提升明顯，毛利率&凈利率短期承壓。2023H1 毛利率為44.82%，/-4.1pct，凈利率17.47%/-12.2pct；期間費(fèi)用率23.49%/+9.1pct。其中，銷售/ 管理/ 研發(fā)/ 財(cái)務(wù)費(fèi)用率為5.31%/6.06%/8.37%/3.75% ，同比+2.4/+0.8/+2.1/+3.8pct。兩項(xiàng)較大的費(fèi)用，1）可轉(zhuǎn)債利息1290 萬，2）股權(quán)激勵(lì)1563萬，導(dǎo)致凈利率下滑。

拓寬市場(chǎng)客戶渠道，募投項(xiàng)目進(jìn)入爬坡期。1）渠道方面：大客戶直銷模式加速滲透；出口渠道開拓，開發(fā)海外市場(chǎng)；3C 領(lǐng)域大客戶顯著突破，從0到1 容易實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。2）新建產(chǎn)能方面：包括3000 萬片硬質(zhì)合金數(shù)控刀片、500 萬片金屬陶瓷數(shù)控刀片產(chǎn)能外，200 萬支硬質(zhì)合金整體刀具+50 萬件精密數(shù)控刀體產(chǎn)品、140 萬支高效鉆削刀具產(chǎn)能。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，募投項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期

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