民生證券：給予永泰能源增持評級

民生證券股份有限公司周泰,李航近期對永泰能源(600157)進行研究并發布了研究報告《2023年半年報點評：煤炭以量補價，電力扭虧為盈，盈利同比大幅增長》，本報告對永泰能源給出增持評級，當前股價為1.48元。

【資料圖】

永泰能源(600157)

事件：2023年8月14日，公司發布2023年半年報，報告期內公司實現營業收入139.82億元，同比減少15.70%；歸母凈利潤10.13億元，同比增長31.45%；基本每股收益0.0456元，同比增長31.41%。據公告測算，23Q2公司實現歸母凈利潤5.94億元，同比增長33.66%，環比增長41.82%。

煤炭產銷量增保持業務效益。23H1，公司實現原煤產量604.94萬噸，同比增長16.61%；原煤銷量608.52萬噸，同比增長17.75%；噸煤售價918.7元/噸，同比下降29.16%，噸煤銷售成本381.0元/噸，同比下降17.15%；煤炭業務毛利率為59%，同比下降6.01個百分點。23Q2，公司實現原煤產量366.58萬噸，同比增長22.27%；原煤銷量366.77萬噸，同比增長23.82%；噸煤售價798.3元/噸，同比下降40.65%，環比下降27.53%；噸煤銷售成本368.2元/噸，同比下降16.42%，環比下降8.05%；煤炭業務毛利率為54%，同比下降13.37個百分點。23H1公司2座各60萬噸/年優質焦煤煤礦銀宇煤礦、福巨源煤礦全面復產帶來產量增量，此外公司通過精細化管理等措施有效抵消煤炭市場價格波動，從而保持煤炭業務效益。此外，公司海則灘煤礦項目于2023年2月正式施工，至7月29日，四條立井井筒均已正式開挖。公司預計24Q2完成一期工程建設，26Q3具備出煤條件，2027年實現達產。按證載規模600萬噸/年初步測算，海則灘煤礦建成達產后每年可實現凈利潤約20億元。

公司電力業務成本下降、扭虧為盈。23H1，公司完成發電量170.72億千瓦時，同比增長1.41%；上網電量161.65億千瓦時，同比增長1.26%。23Q2，公司完成發電量83.12億千瓦時，同比增長1.23%；上網電量78.75億千瓦時，同比增長1.02%。公司電力業務受益動力煤價格下跌，并已實現長協簽訂全覆蓋，4月以來長協煤兌現率超過80%；此外公司合理摻燒經濟煤種降低發電成本，發展供熱市場提高收益，從而效益持續改善，2023年上半年扭虧為盈，實現毛利率6.60%，較去年同時期上升9.22個百分點。

轉型儲能未來成長可期。據公告，公司2×3000噸/年高純五氧化二釩選冶生產線一期工程（3000噸/年）已于2023年6月29日開工建設，公司預計2024年下半年投產，達產后將占據目前國內石煤提釩20%左右市場份額。公司1000MW大容量全釩液流電池及相關產品生產線一期工程（300MW/年）也于2023年6月27日開工，將同步完成儲能模塊裝配及系統集成，預計于2024年下半年投產，達產后將占據目前國內10%左右市場份額。未來伴隨項目陸續投產見效，儲能將成為公司發展的第二增長極。

投資建議：公司煤炭業務穩步發展，積極轉型儲能，我們預計2023-2025年公司歸母凈利潤為20.59/24.91/31.27億元，對應EPS分別為0.09/0.11/0.14元/股，2023年8月14日股價的PE分別為16/13/11倍。維持“謹慎推薦”評級。

風險提示：宏觀經濟波動；焦煤價格大幅下滑；新能源業務轉型不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，山西證券(002500)胡博研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.57%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利21.75億，根據現價換算的預測PE為15.22。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為2.0。

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