華西證券：給予昇興股份買入評級

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華西證券股份有限公司徐林鋒近期對昇興股份進行研究并發布了研究報告《Q2利潤端表現靚麗，看好下半年旺季持續發力》，本報告對昇興股份給出買入評級，當前股價為5.06元。

昇興股份(002752)
事件概述
昇興股份發布2023半年報。2023H1公司實現營收33.44億元，同比+4.52%；歸母凈利潤1.58億元，同比+34.13%；扣非后歸母凈利潤1.56億元，同比+66.51%。分季度看，Q2單季度營業收入18.07億元，同比+10.15%；歸母凈利潤1.05億元，同比+56.61%。2023H1公司經營活動產生的現金流量凈額為3.10億元，同比+2316.88%，主要系報告期內銷售商品收到的現金大幅增加所致，籌集活動產生的現金凈流量為-1.63億元，同比-220.84%，主要系報告期內支付的并購款和償還的借款增加所致。
分析判斷:
收入端：增速平穩，海外業務貢獻加速。
2023年上半年，國內總體消費需求表現較為疲軟，經濟恢復呈現波浪式發展、曲折式前進的過程，一定程度上拖緩了公司業績。分產品看，占營收比例94.47%的易拉罐&瓶罐&涂印加工業務實現營收31.59億元，同比+4.84%。細分來看，公司三片罐業務報告期內對外積極提升市場份額，對內加強流程管控，實現營收和利潤的雙增長；二片罐業務繼續推進現有工廠的提速技改和新建產能的建設實施（公司新建項目雅安工廠已開始試生產），進一步加強國際市場開發（柬埔寨III期項目有望于2023年建成）。灌裝業務方面，報告期內各灌裝工廠穩中求進，持續改善產品質量，營收同比增長+30%；鋁瓶業務方面，報告期內鋁瓶業務保持穩定的增長趨勢，預計2023年下半年較上半年仍有較大的增幅空間。分區域來看，公司海外營收同比+45.79%至3.61億元，營收占比由7.75%上升至10.81%，公司海外業務持續發力，加速了公司實現全球化市場布局。
盈利端：毛利率提升明顯，期間費用率略有提升
盈利能力方面，2023H1公司毛利率、凈利率分別為11.35%、4.64%，同比分別+2.31pct、+1.09pct。其中，Q2單季度毛利率、凈利率分別為11.91%、5.66%，同比分別+3.14pct、+1.95pct，盈利能力提升明顯，我們預計主要系2023H1原材料價格有所下降（同期鋁平均價格同比-13.59，馬口鐵平均價格同比-16.17%）以及高毛利率的海外業務（境內毛利率為10.53%，海外毛利率為18.11%）營收占比持續提升所致。期間費用率方面，2023H1公司期間費用率為5.72%，同比+0.44pct，其中銷售費用率、管理費用率、研發費用率、財務費用率分別為0.48%、3.36%、0.62%、1.27%，同比分別+0.11pct、+0.65pct、-0.22pct、-0.09pct。
投資建議
我們持續看好昇興股份，公司作為金屬包裝行業里的龍頭企業，產品線主要飲料罐和食品罐，包括三片罐，兩片罐和鋁瓶。短期來看，消費復蘇穩步進行，下游需求回升疊加成本下行趨勢不變，利好公司業績進一步提升。中長期看，公司三片罐業務深度綁定優質客戶共生成長，而二片罐業務也將受益于行業罐化率提升以及格局改善帶來的整體盈利提升以及公司自身的產能擴張。我們維持此前的盈利預測，預計2023-2025年公司的營收分別為83.40/105.71/123.45億元，EPS分別為0.26/0.34/0.41元,對應2023年8月27日的收盤價4.63元/股，PE分別為18/14/11倍，維持“買入”評級不變。
風險提示
1）原材料價格大幅波動風險；2）宏觀經濟波動導致下游需求不及預期；3）行業競爭加劇風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，招商證券趙中平研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為58.32%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.7億，根據現價換算的預測PE為12.23。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有1家機構給出評級，增持評級1家。

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