華西銀行7月金融數(shù)據(jù)點評：信貸低于預期，有效需求不足、社融增速破9%

華西銀行

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8月11日，央行公布7月金融和社融數(shù)據(jù)：

7月新增人民幣貸款3459億元，同比少增3498億元；人民幣存款減少1.12萬億元，同比多減1.17萬億元；M2增速10.7%，同環(huán)比分別下降1.3pct和0.6pct；M1增速2.3%，同環(huán)比分別下降4.4pct和0.8pct。

7月新增社融5282億元，同比少增2703億元；增速為8.9%。

（一）7月信貸規(guī)模低于預期，居民和企業(yè)部門的融資需求均較弱，票據(jù)明顯沖量實現(xiàn)年內首次同比正增

7月人民幣貸款增加3459億元，同比少增3498億元，明顯低于市場預期。結構來看，1）居民部門減少2007億元，同比多減約3200億元，其中短貸和中長期貸款分別同比多減約1000億元、2100億元，當月居民短貸減少規(guī)模為年內新低但居民中長期貸款在去年高基數(shù)以及今年7月地產市場明顯較弱下是居民部門多減的主要拖累；2）企業(yè)部門增加2378億元，同比少增約500億元，其中短貸和中長期貸款分別同比多減約230億元、少增約740億元；7月企業(yè)中長貸出現(xiàn)年內首次同比少增的情況我們預計主要是6月有一定的投放透支以及當月融資需求較弱的影響；7月票據(jù)新增3597億元，同比多增460+億元，7月票據(jù)規(guī)模創(chuàng)去年同期以來的新高水平，反映整體信貸需求較弱下有較為明顯的沖量需求，實現(xiàn)了年內的首次同比正增，也是7月信貸規(guī)模的主要貢獻因素。

整體來看，7月信貸規(guī)模和結構均反映出整體的信貸有效需求較6月有所回落，一方面居民有較為明顯的觀望情緒，另一方面企業(yè)部門的融資需求也較弱。關注后續(xù)出臺的穩(wěn)增長政策能否對經濟恢復形成有效的拉動和預期的提振。

（二）7月社融增量為2016年同期以來的新低水平，增速破9%，結構上信貸是主要拖累，政府和企業(yè)債券有所恢復

6月社融增量為5282萬億元，同比少增2703億元，低于市場預期，當月社融增量為2016年同期以來的新低水平；整體余額同比增速為8.9%，增速環(huán)比下降0.1pct。結構上主要是當月信貸規(guī)模低于預期同比大幅少增的拖累；信托貸款、未貼現(xiàn)票據(jù)等表外融資是主要的貢獻項；另外企業(yè)債券和政府債券有所回暖均實現(xiàn)了同比多增。

后續(xù)，預計在政府債券發(fā)力以及信貸平穩(wěn)的支撐下整體社融增速會有望企穩(wěn)回升。

（三）M1M2剪刀差繼續(xù)走擴，存款減少規(guī)模略強于季節(jié)性

7月末M1、M2增速分別為2.3%、10.7%，增速同比分別下降4.4pct、1.3pct，M1M2剪刀差環(huán)比繼續(xù)走擴，仍然是M1增速受高基數(shù)以及三季度整體經濟動能較弱下出現(xiàn)延續(xù)的回落。

7月人民幣存款減少1.12萬億元，同比多減1.17萬億元，主要是居民和企業(yè)部門的存款均有較為明顯的減少，同比分別多減約4700億元、4900億元。財政存款同比多增約4200億元，是主要的貢獻因素。

（四）投資建議

7月信貸和社融整體低于預期，我們認為主要有以下幾個方面的影響：1）7月本身是信貸小月，但今年7月的信貸需求在6月季末沖量透支以及疊加經濟整體恢復形勢較弱下有較為明顯的回落；2）7月以來地產市場銷售明顯低迷，居民觀望情緒較強以及企業(yè)投融資意愿雖然有一系列國常會等出臺的政策支撐但還未形成有效的恢復。后續(xù)我們認為穩(wěn)增長的政策還需提升落地的節(jié)奏，有效提振經濟的恢復預期。

最近地產行業(yè)的風險再度引起市場關注，對板塊的估值形成一定沖擊，我們認為目前板塊的估值已經對經濟和整體信用風險有較為充分的悲觀反映，板塊具備低估值和高股息率特征，我們維持行業(yè)“推薦”的投資評級，個股層面繼續(xù)推薦：寧波、成都、杭州、招商、無錫、常熟等。

風險提示：經濟修復幅度和節(jié)奏不及預期；個別銀行的重大經營風險等。

證券分析師：劉志平S1120520020001；

發(fā)布日期：2023-08-11；

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