觀點 | 生豬：錯配助推的預期

(相關資料圖)

7月末至今，體重錯配驅動豬價持續上行，目前價格已穩定超過16元/千克，近期生豬再次進入上下兩難的狀況。一邊等待現貨上的突破，一邊弱勢的消費難以提供足夠的正向支持。本文主要是基于宰后均重和豬料比價關系，針對目前錯配的范圍和空間進行簡要估算，并對后續的供需形勢進行判斷。

體重與豬料比的邊際

關于體重的判斷，我們可以參考兩類數據，一類是農業農村部每周的瘦肉型白條豬肉出廠價格監測周報中針對16省市的宰后均重進行的報告，其中引用的是宰后的白條重量；另一類則是三方咨詢機構針對部分范圍進行的采樣數據，這一數據有的是從屠宰場活豬重采集，也可能是養殖場出欄重的數據采集。兩者之間相差的屠宰率大致在70-75%之間波動。筆者這里選取前者的公表數據作為基礎。截至8月11日，16省市瘦肉型白條豬均重91.20kg，目前基本與去年水平一致，走勢上看經過近期漲幅后，生豬體重出現止跌但未恢復，但對比前幾年來看，當前的體重較非瘟前水平其實有明顯上升。

下圖為17年至今宰后均重在各體重段分布情況，可以看到在17、18年的時候，生豬宰后均重的主要分布區間還是在83-85kg，2023年以來，主流體重分布在91-93kg區間。在豬價出現較大波動的年份諸如2021年和2022年，雖然呈現87-95kg的寬幅分布，但整體仍明顯高于非瘟前期水平。

本身這種體重的增加是行業在非洲豬瘟后的重要變化，變化來源一方面是非洲豬瘟期間，生豬產能嚴重折損下豬只價格的高企和死淘增加帶來的高體重均攤降低成本的選擇，另一方面則是行業當中自繁自養散戶的減少，投機產能的增加帶來的跟隨豬料比調整生豬最佳出欄重形成的結果。

首先我們需要明白一個問題就是針對養殖成本核算中，豬體重越大，他的瞬時料肉比和累計料肉比都會逐漸升高，而如果是壓欄或者二育這種計算邊際效果的行動，評價瞬時（階段）料肉比帶來的成本增加要比累計料肉比的計算要重要得多。

參考NRC2012標準飼養條件下不同體重的日度料肉比和全程料肉比變化，實際上二次育肥階段（100-150kg），料肉比在2.8-3.8之間逐步增加，同時考慮到轉群過程中的應激、加長飼養時間中死淘帶來的均攤等因素，如果以150kg為目標階段料肉比大概率要超過4以上。最新的農業部周度的集貿市場價格數據來看，當前育肥豬飼料價格3.9元/千克，生豬價格17.20元/千克，對應豬料比4.41，最佳出欄重對應119kg，市場做出了最佳的選擇。

如果從豬料比的角度回溯，能夠看到13-18的前非瘟時代，和19至今非瘟影響下截然不同的選擇。非瘟影響前，豬料比長期維持在4-6之間，對應的最優出欄重量受其制約很難出現較大幅度增長，大體重出欄不符合經濟原則。非瘟后豬料比出現10以上的高位，豬只成本高企和高死淘率壓力下迫使體重增長以降低成本，因此體重明顯高于前期。如果結合近期狀況，生豬供給充裕和飼料價格的不斷上漲，使得養殖群體配合市場調整出欄體重，最終引起需求錯配。市場通過快速拉升豬價的方式調整豬料比進而影響最優出欄體重決策，如果參考去年宰后均重135kg的狀況計算，豬料比上限大致在4.8-5的范圍，錯配驅動的能力上限可能也就在這個區間附近。近期飼料價格高企且后續下降空間比較有限的情況下，錯配問題會驅動豬價水漲船高，但是這個驅動并不是無限的。根據前文上限計算，價格區間大致在18.5-19.5元/千克，因此體重錯配驅動的角度來看，后續的價格對比現在狀況也是有限上行。

總結

當然豬價驅動雖然有這樣的強度，但是驅動能否發揮同樣也是需要關注的問題。至少產能基礎是相對充裕的狀況是今年行業內上下都比較確定的事實。如果參考新生仔豬數據來看，今年下半年的產能較去年下半年至少有8%以上的增長，而豬肉的產量本身是出欄量和出欄均重的乘積。當前出欄均重基本與去年同期一致，而今年的出欄量較去年有明顯增長的情況下，供給的充裕也使得體重的錯配驅動很難完全發揮。就像上個月文章中提到的，筆者認為下半年豬價可能會出現上漲讓產業能夠喘口氣。但就目前狀況看，產能基礎充裕的大調下上漲的幅度和空間一方面取決于體重錯配的驅動到底能產生多大的能量；另一方面則來源于消費的恢復空間和強度。下半年如果不出現大范圍的“拆補”行動，豬價或許能夠維持在盈虧平衡之上，但進一步的利潤空間可能也很難出現，而如果考慮到宏觀狀況對消費的影響結果似乎并不樂觀。不論如何我們很難去預設判斷下半年的消費狀況，但是就供給基礎和體重錯配驅動的上限來說下半年在正常節奏下還是能夠為行業帶來一絲喘息。

地理大發現時代，艱苦卓絕的航行后迎來的既可能是新大陸的曙光，也可能是南方大陸證偽的失落，更有可能是環球航行中的壯志未酬。但不論結果如何，修煉好自身的本領，養殖中做好成本控制，交易中做好風險管理才是跨越困難生存的要義所在。

（文章來源：美爾雅期貨）

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