警惕安防行業(yè)資產(chǎn)大減值 東方網(wǎng)力巨虧26億拉響警報(bào)

安防行業(yè)支付能力拉響警報(bào)，謹(jǐn)防上市公司趁機(jī)“業(yè)績(jī)大洗澡”。

東方網(wǎng)力近日宣布2019年虧損超26億元，這家六年前上市的安防行業(yè)新秀，2017年和2018年業(yè)績(jī)發(fā)力一飛沖天，然而2019年，交出的卻是巨虧成績(jī)單。

東方網(wǎng)力賬面62%的應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬，固然有其特殊性。然而，業(yè)內(nèi)人士指出，到2018年，可以說安防行業(yè)的好日子“到頭了”。

應(yīng)收賬款巨額計(jì)提壞賬，東方網(wǎng)力披露的原因是，地方政府可支配收入減少，安防項(xiàng)目受到擠壓，多個(gè)地區(qū)規(guī)劃內(nèi)的安防項(xiàng)目延期招標(biāo)或?qū)嵤犊罟?jié)奏明顯放緩，安防行業(yè)下游集成商支付能力收到影響，信用隱憂不斷加劇。

東方網(wǎng)力揭示的可能不止是單個(gè)公司的“囧境”，整個(gè)行業(yè)可能都將面臨預(yù)算緊縮，前期款項(xiàng)收不回來的困境。

收入增長(zhǎng)放緩

第一財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)，目前A股上市的12家安防上市公司，海康威視(002415.SZ)、大華股份(002236.SZ)、英飛拓(002528.SZ)、高新興(300098.SZ)、東方網(wǎng)力(300367.SZ)、蘇州科達(dá)(603660.SH)、辰安科技(300523.SZ)、同為股份(002835.SZ)、漢邦高科(300449.SZ)、中威電子(300270.SZ)、淳中科技(603516.SH)、GQY視訊(300076.SZ)，均面臨收入增長(zhǎng)下降、放緩甚至停滯的風(fēng)險(xiǎn)。

2019年前三季度，12家安防上市營(yíng)收增長(zhǎng)率為12%，行業(yè)內(nèi)除海康威視、蘇州科達(dá)、辰安科技外，營(yíng)收不是持平就是同比下降。

目前年報(bào)未出，第四季度營(yíng)收業(yè)績(jī)?nèi)绾危形匆姺謺浴２贿^，安防業(yè)內(nèi)資深人士指出，第四季度系安防行業(yè)確認(rèn)收入淡季，上述12年安防上市公司，2019年全年合計(jì)錄得的營(yíng)業(yè)收入，與2018年同比，增長(zhǎng)率不太可能超過12%。

2017、2018年，是安防行業(yè)大年，以上述12家上市公司合計(jì)數(shù)進(jìn)行同口徑比較，2018年?duì)I收年較2016年增長(zhǎng)65%，行業(yè)兩年年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到28%。

“過了兩年好日子，其實(shí)2018年已經(jīng)是有隱憂了，到2019年形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下。舉個(gè)例子，我們公司去年在南方某省中了一個(gè)安防工程的標(biāo)，9000萬的預(yù)算，后來財(cái)政只給撥3000萬。“某安防行業(yè)公司董事長(zhǎng)告訴第一財(cái)經(jīng)記者。

2016年，“雪亮“工程啟動(dòng)，各類軟硬件企業(yè)在2017年、2018年瘋狂進(jìn)入公共安全視頻監(jiān)控領(lǐng)域，藍(lán)海很快變紅海。到2019年，由于安防終端用戶治理整頓，該行業(yè)設(shè)備和軟件供應(yīng)漸入飽和，增速放緩。

第一財(cái)經(jīng)記者據(jù)WIND數(shù)據(jù)整理

應(yīng)收賬款增速卻未放緩

收入增長(zhǎng)放緩，但應(yīng)收賬款的增長(zhǎng)，卻超過了營(yíng)收的增速。2019年三季末，較2016年年末，12家安防上市公司的應(yīng)收賬款翻了倍，整體規(guī)模從216億，增長(zhǎng)了434億元。

12家安防上市公司2019年全年?duì)I收增長(zhǎng)率可能不超過12%，但至2019年三季報(bào)的應(yīng)收賬款，已經(jīng)較2018年年末增長(zhǎng)了22%。

其中，海康威視，2019年前三季營(yíng)收增長(zhǎng)18%，但期末應(yīng)收賬款較期初增長(zhǎng)34%;大華股份，2019年前三季營(yíng)收增長(zhǎng)9%，但期末應(yīng)收賬款增長(zhǎng)了14%;蘇州科達(dá)，前三季營(yíng)收增長(zhǎng)12%，但應(yīng)收賬款增長(zhǎng)27%。中威電子，前三季營(yíng)收下降6%，但應(yīng)收賬款增長(zhǎng)了31%;淳中科技，前三季營(yíng)收增長(zhǎng)41%，但應(yīng)收賬款翻了倍。

經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收增速快于營(yíng)收，消耗了營(yíng)運(yùn)資金，從經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流，更能看出，應(yīng)收賬款快速增長(zhǎng)，已經(jīng)使整個(gè)行業(yè)經(jīng)營(yíng)性缺血。

12家安防上市公司，2019年三季報(bào)，凈利潤(rùn)合計(jì)99億元。但經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為負(fù)27億元。12家公司中，只有海康威視和同為股份經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為正，其余均為負(fù)值。而2018年年報(bào)，12家上市公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入合計(jì)96億元。

其中經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流出最多的是東方網(wǎng)力，流出近7億元，其次是大華股份流出5.38億元，英飛拓流出5億元。

“收不到錢”，一位安防公司董事長(zhǎng)告訴第一財(cái)經(jīng)記者。而另一位安防公司董事長(zhǎng)，也給出了相同的反饋。

第一財(cái)經(jīng)記者據(jù)WIND數(shù)據(jù)整理

業(yè)內(nèi)避雷4法則

“有些上市公司原來就有窟窿，另外，還想到了來年輕裝上陣，這樣一舉兩得的事情，何樂而不為?”上述安防行業(yè)董事長(zhǎng)判斷，2019年安防上市公司可能還有類似東方網(wǎng)力這樣的“大洗澡”。

如何避免“踩雷”?業(yè)內(nèi)人士告訴記者，以下幾個(gè)維度可以判斷風(fēng)險(xiǎn)。

其一，與渠道商或者下游集成商確認(rèn)收入的，風(fēng)險(xiǎn)較與客戶直接確認(rèn)收入的要大;

其二，公司銷售政策比較激進(jìn)，應(yīng)收賬款規(guī)模大，增速過快的，需要當(dāng)心。比如此前已經(jīng)公告計(jì)提16億壞賬準(zhǔn)備的東方網(wǎng)力，其銷售規(guī)模與蘇州科達(dá)差不多，都在20多億左右，但應(yīng)收賬款，前者是后者的3倍。

其三，業(yè)務(wù)主要在偏遠(yuǎn)地區(qū)的，風(fēng)險(xiǎn)較高。但從上市公司披露的公開信息上，可能無法判斷其產(chǎn)品是否銷往這些地區(qū)，因?yàn)楹芏喙镜脑O(shè)備和系統(tǒng)需要經(jīng)過下游集成商轉(zhuǎn)手，才能到達(dá)最終客戶，投資者需要更多來自其他渠道的信息來甄別。

同時(shí)，這兩年并購了安防業(yè)務(wù)資產(chǎn)的上市公司，投資者也需要有所當(dāng)心。