好太太(603848)：智能新品推出帶動盈利能力提升 23Q2業(yè)績超預(yù)期

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事件描述

公司發(fā)布2023 年半年報。2023 年上半年，公司實現(xiàn)營收7.19 億元，同比增長15.37%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.50 億元，同比增長44.91%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.49 億元，同比增長38.71%。

事件點評

23Q2 營收增速環(huán)比提升，業(yè)績端表現(xiàn)亮眼。營收端，2023H1，公司實現(xiàn)營收7.19億元，同比增長15.37%，分季度看，23Q1-23Q2 分別實現(xiàn)營收2.76、4.42 億元，同比增長13.34%、16.68%。從渠道層面看，預(yù)計線上渠道2023H1 營收同比增長超過17%，其中線上渠道銷量同比增長10%+，線上渠道1499 元以上的產(chǎn)品營收占比超過50%。業(yè)績端，2023H1，公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.50 億元，同比增長44.91%，分季度看，23Q1-23Q2分別實現(xiàn)歸母凈利潤0.48、1.02 億元，同比增長6.57%、74.7%。2023H1，公司實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.49 億元，同比增長38.71%，分季度看，23Q1-23Q2 分別實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.48、1.01 億元，同比增長15.08%、53.71%。公司2 季度業(yè)績端表現(xiàn)亮眼，剔除上年同期低基數(shù)影響，單季度歸母凈利潤與扣非歸母凈利潤均超過2021 年同期。

23Q2 銷售毛利率大幅提升，經(jīng)營現(xiàn)金流同比改善。盈利能力方面，2023H1，公司毛利率同比提升5.1pct 至49.2%，23Q1-23Q2 單季度毛利率分別為45.7%、51.4%，同比提升2.4、6.8pct，主要受益于：1）線上渠道高客單值新品推出，銷售情況良好；2）公司對產(chǎn)品原器件部分已經(jīng)實現(xiàn)自產(chǎn)，生產(chǎn)成本有效降低；3）原材料價格相對穩(wěn)定，公司具備采購議價能力。費用率方面，2023H1，公司期間費用率合計提升1.2pct 至25.9%，其中銷售/ 管理/ 研發(fā)/ 財務(wù)費用率為18.2%/5.3%/2.9%/-0.4% ， 同比+1.9/-0.7/-0.4/+0.3pct；23Q2 公司期間費用率同比提升0.4pct 至24.8%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為17.8%/4.3%/2.9%/-0.1%，同比+1.3/-0.5/-0.9/+0.5pct。銷售費用率提升主因電商平臺推廣費用、廣告宣傳費、職工薪酬增加。綜合影響下，2023H1，公司歸母凈利潤率為20.9%，同比提升4.3pct，其中23Q2 歸母凈利潤率同比提升7.7pct至23.1%。存貨方面，截至2023H1 末，公司存貨為1.92 億元，同比下降3.6%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)97 天，同比下降7 天。經(jīng)營現(xiàn)金流方面，2023H1，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為2.41 億元，同比增長1058.7%，主因收到貨款較上年同期增加，支付貨款較上年同期減少，其中23Q1、23Q2 經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額分別為0.38、2.04 億元。

投資建議

2023 年2 季度，公司加快線上渠道新品推出速度，產(chǎn)品市場反饋良好，2 季度營收增速環(huán)比提升，受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及公司內(nèi)部降本增效，盈利水平大幅改善；線下渠道上半年著重去化渠道庫存，下半年新品推出節(jié)奏有望加快。根據(jù)公司公開業(yè)績交流會，預(yù)計公司全年營收增長20%左右，結(jié)合公司上半年業(yè)績情況，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025 年營業(yè)收入分別為16.63、19.63、22.76 億元，同比增長20.3%、18.0%、16.0%，歸母凈利潤分別為3.32、3.94、4.62 億元，同比增長52.1%、18.6%、17.2%，8 月23 日收盤價對應(yīng)公司2023-2025 年P(guān)E 為17.4、14.7、12.5 倍，維持“增持-A”評級建議。

風(fēng)險提示

電商渠道費用投放加大；智能家居賽道競爭加劇；線下新品推出不及預(yù)期。

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