從深化健康產(chǎn)業(yè)垂直云服務構建，探尋中報背后中康控股(02361)增長的底層邏輯

技術驅(qū)動、需求爆發(fā)、政策支持是近年來大健康產(chǎn)業(yè)持續(xù)被市場追捧的三大推手。而這背后，長足發(fā)展的健康大數(shù)據(jù)服務功不可沒。也正是在大數(shù)據(jù)及技術的驅(qū)動下，一批致力于為中國健康產(chǎn)業(yè)提供大數(shù)據(jù)解決方案的公司于行業(yè)中脫穎而出，中康控股(02361)便是其中的佼佼者。

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作為國內(nèi)健康產(chǎn)業(yè)大數(shù)據(jù)服務先行者，中康控股已在健康產(chǎn)業(yè)大數(shù)據(jù)、人工智能和云計算等多個維度形成了核心競爭優(yōu)勢，憑借自身對中國市場的深度理解及深入布局，成為行業(yè)內(nèi)極少數(shù)實現(xiàn)正向盈利的企業(yè)之一。

通過解構中康控股最新出爐的2023年中期業(yè)績，投資者能夠清晰看到深化健康產(chǎn)業(yè)垂直云建設給公司帶來的需求端規(guī)模增長。隨之而來的穩(wěn)健經(jīng)營能力及盈利確定性，則讓中康控股有了在復雜市場環(huán)境下估值逆勢上揚的強支撐。

營收毛利雙豐收背后的底層邏輯

一直以來，與同賽道其他大數(shù)據(jù)公司相比，中康控股的持續(xù)盈利水平往往更加引人注目，而這也是中康控股的配置價值更獲認可的重要原因。在全球公共衛(wèi)生事件之后，健康產(chǎn)業(yè)大數(shù)據(jù)行業(yè)波動趨穩(wěn)，中康控股也率先成為行業(yè)內(nèi)回歸強勁增長的領頭羊。

智通財經(jīng)APP了解到，在2023年健康產(chǎn)業(yè)(國際)生態(tài)大會(西普會)上，中康控股展出了覆蓋藥品營銷、創(chuàng)新藥、藥店管理、醫(yī)藥供應鏈管理、健康管理、醫(yī)學研究等垂直領域的多款SaaS產(chǎn)品。受益于產(chǎn)品優(yōu)化迭代和新產(chǎn)品上市，報告期內(nèi)，中康控股取得收入1.45億元(人民幣，下同)，同比增加19.6%;股東應占溢利4783.3萬元，同比大幅增加1139.2%。

剖解公司營收結(jié)構，不難看出公司在今年上半年多數(shù)分部業(yè)務均取得雙位數(shù)及以上增長，其中在數(shù)據(jù)洞察業(yè)務拓展及SaaS業(yè)務新訂單所產(chǎn)生收入增長的驅(qū)動下，公司核心的智慧決策云業(yè)務的營收達到7207.3萬元，同比大幅增長32.6%，業(yè)務結(jié)構得到進一步的優(yōu)化。同時，我們也看到公司新布局的智慧健康管理云業(yè)務得到市場認證，開始進入規(guī)模快速發(fā)展期，營收同比增長799.4%。

從利潤結(jié)構拆解可見，在整體營收同比增長19.6%的情況下，中康控股當期銷售成本僅在業(yè)務規(guī)模增長帶動下同比增長8.1%，而毛利率實現(xiàn)同比增加5.2個百分點至51.9%。這說明中康控股在進一步擴大產(chǎn)品市場銷售的同時，對自身企業(yè)經(jīng)營成本控制力度較強，也側(cè)面反映出其較高的整體經(jīng)營效率和市場銷售能力。

優(yōu)異的關鍵財務指標背后，是中康控股不斷提高的客戶增量及整合健康產(chǎn)業(yè)大數(shù)據(jù)生態(tài)鏈帶來的運營效率提升。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，報告期內(nèi)，中康控股的企業(yè)級客戶合作數(shù)量為842家，較2022年同期的623家增長了35.2%。其中，頂尖制藥及醫(yī)療設備企業(yè)客戶的復購銷售率達到了94.7%。

實際上，中康控股之所以能不斷提高客戶粘性，憑借的是其廣泛的數(shù)據(jù)采集網(wǎng)絡、領先的大數(shù)據(jù)處理技術和生態(tài)化的健康產(chǎn)業(yè)平臺三大核心競爭力。公司在垂直領域打造匹配全生命周期管理的數(shù)據(jù)驅(qū)動產(chǎn)品組合的同時也形成了業(yè)務間的相互協(xié)同。

目前，中康控股的SaaS、數(shù)據(jù)洞察解決方案、數(shù)據(jù)驅(qū)動發(fā)布及活動三者互為依托，使得公司得以打造獨特的“SaaS+專業(yè)服務+產(chǎn)業(yè)生態(tài)平臺”運營模式，SIC和CMH等渠道為公司SaaS產(chǎn)品定制、報告定制和活動舉辦提供了數(shù)據(jù)資料來源，連鎖藥店和醫(yī)藥企業(yè)等客戶也能成為專業(yè)服務和生態(tài)產(chǎn)業(yè)平臺的參與者;公司對數(shù)據(jù)和行業(yè)的洞察又能為活動舉辦提供內(nèi)容支持和產(chǎn)業(yè)資源交互，活動本身又能為公司搭建產(chǎn)業(yè)生態(tài)平臺、收集到各類業(yè)務需求和推動公司產(chǎn)品的市場開拓。三者互為助力協(xié)同發(fā)展，滿足客戶多元化需求。

報告期內(nèi)，公司已經(jīng)建立了涵蓋醫(yī)學、藥學、藥品、創(chuàng)新藥、臨床藥事管理、生命科學等內(nèi)容的38個主數(shù)據(jù)庫，建立了完整的主數(shù)據(jù)標簽體系，形成標準化、結(jié)構化的數(shù)據(jù)映射和知識圖譜;存儲及分析累積的主要數(shù)據(jù)已超過32TB，遠高于行業(yè)平均水平;通過SIC和CMH模式合作的數(shù)據(jù)采集網(wǎng)絡所覆蓋的醫(yī)藥零售企業(yè)數(shù)超過1200家。且在深度的市場教育與合作下，雙方已經(jīng)形成比較深度的互贏互惠合作關系，不可替代性強，更換成本高。

而在數(shù)據(jù)處理方面，截至今年6月30日，公司數(shù)據(jù)機器清洗率超過97%，數(shù)據(jù)準確率超過99%，處理分析的數(shù)據(jù)記錄超過2.1億條/月。這讓公司能夠在短時間內(nèi)高效治理大量數(shù)據(jù)，并且保證了數(shù)據(jù)的準確性和可靠性，從而建立起結(jié)構化、標準化和可系統(tǒng)分析的數(shù)據(jù)體系。

可見，通過持續(xù)的數(shù)據(jù)積累和數(shù)據(jù)處理，中康控股的生態(tài)整合能力提升顯著，在推動健康產(chǎn)業(yè)垂直云賦能下游、服務B端客戶的同時，切實提高自身運營效率，進一步夯實了中康控股在健康大數(shù)據(jù)領域獨特的先發(fā)優(yōu)勢和壁壘。

更值得注意的是，在當前復雜市場環(huán)境下，對比同業(yè)公司，中康控股是極少數(shù)實現(xiàn)正向盈利的行業(yè)上市公司之一，擁有充足的現(xiàn)金及穩(wěn)健的現(xiàn)金創(chuàng)造能力。截至2023年6月底，中康控股現(xiàn)金及等價物總值約1.99億元，定期存款約3.2億元。

數(shù)字經(jīng)濟浪潮下，大健康數(shù)據(jù)企業(yè)的內(nèi)在價值

深層次構建健康產(chǎn)業(yè)垂直云是近年來中康控股一直著力的業(yè)務發(fā)展方向。公司圍繞醫(yī)藥零售、醫(yī)藥工業(yè)、體檢機構、醫(yī)院、診所、商業(yè)保險等六大領域，建立并完善了垂直云戰(zhàn)略布局。

近年來，隨著醫(yī)保控費、集采、院內(nèi)藥品零加成、處方外流等政策不斷落地，原有院內(nèi)醫(yī)藥市場的絕對主導地位被打破，院外市場壯大成為一種趨勢。越來越多的零售藥店開始承接由院內(nèi)轉(zhuǎn)移出來的處方藥、醫(yī)療服務等，讓院外藥品及服務市場空間得到較大增長。

如今，在嚴肅醫(yī)療和消費醫(yī)療二元協(xié)同、重塑產(chǎn)業(yè)以及數(shù)字經(jīng)濟疊加的市場機會下，產(chǎn)業(yè)的結(jié)構、模式、鏈路等都將發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，將逐步構建起以患者價值為圓心，治療與預防、疾病診斷與健康管理的全程閉環(huán)，來實現(xiàn)全生命周期的健康管理。在西普會上，中康CMH公布了模型預測數(shù)據(jù)，中國健康產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴大的同時，結(jié)構發(fā)生明顯變化，預計到2030年，在需求的推動下，消費醫(yī)療產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達到6.4萬億，年平均增長9.8%，占健康產(chǎn)業(yè)40%的份額，院外藥品市場占比從30%擴大到45%;藥品結(jié)構也發(fā)生明顯的變化，創(chuàng)新藥市場份額將超過50%。

面臨快速發(fā)展的消費市場和相對高強度的競爭態(tài)勢，連鎖藥店和醫(yī)藥企業(yè)的經(jīng)營決策更需要獲取有效的數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)工具和以數(shù)據(jù)驅(qū)動的專業(yè)服務，同時，面臨高時效性需求的藥物研發(fā)領域，也需要更多的有效數(shù)據(jù)支持，以提高研發(fā)效率。同時，與集中化程度更高的院內(nèi)市場相比，由零售藥房、診所、衛(wèi)生所等構建的院外市場，雖整體體量可觀，但分散且小規(guī)模的個體特征讓其中的客戶更難以獲取成規(guī)模的有效數(shù)據(jù)，因而整個長尾市場中“有效一站式大數(shù)據(jù)解決方案”的未滿足需求龐大。

而作為健康產(chǎn)業(yè)大數(shù)據(jù)行業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的上市企業(yè)，中康控股自成立起便專注于深耕健康大數(shù)據(jù)和健康產(chǎn)業(yè)垂直云布局。掌握先發(fā)優(yōu)勢的中康控股有望進一步釋放作為大健康數(shù)據(jù)企業(yè)龍頭的內(nèi)在價值。

財報顯示，報告期內(nèi)，公司合作藥店覆蓋門店數(shù)超過70000家，同比2022年上半年增長約10.8%，覆蓋量坐穩(wěn)行業(yè)第一。

目前公司合作藥店分布30個省級行政區(qū)域，339個城市，可即時獲取數(shù)據(jù)門店占比80%，即時獲取訂單級數(shù)據(jù)超過80%;合作藥店GMV約為1499億元，約占2022年中國零售藥店銷售總額的31.1%。

另外，公司健康管理云已觸達超過160家醫(yī)院、650家民營體檢中心，處理和分析超過20萬名體檢用戶的體檢數(shù)據(jù)，而智慧醫(yī)療云則與中國6家頂級醫(yī)院、38個臨床科室達成了合作，合計服務的患者則超過20萬名。

除了進一步深化大健康市場的價值挖掘外，中康控股也在數(shù)字經(jīng)濟轉(zhuǎn)型浪潮下，抓住大健康領域數(shù)字化市場需求擴張的機遇。根據(jù)弗若斯特沙利文的預測數(shù)據(jù)，健康產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的市場規(guī)模在2030年將超過1.1萬億人民幣。借助數(shù)字化東風，中康控股計劃持續(xù)擴大在智慧零售云和智慧決策云的領先優(yōu)勢，獲取更大的市場份額;繼續(xù)優(yōu)化智慧醫(yī)療云和智慧健康管理云的產(chǎn)品，加速搶占市場，擴大業(yè)務規(guī)模，在未來構建起涵蓋“患者、藥店、醫(yī)院、體檢、藥械生產(chǎn)、保險”等垂直領域的閉環(huán)數(shù)據(jù)庫，建立起覆蓋全產(chǎn)業(yè)、規(guī)模領先、標準通用的數(shù)據(jù)優(yōu)勢，實現(xiàn)數(shù)據(jù)要素價值最大化。

近期中康控股與深圳數(shù)據(jù)交易所訂立戰(zhàn)略合作協(xié)議。雙方將充分發(fā)揮雙方優(yōu)勢，共同探索數(shù)據(jù)流通基礎設施與數(shù)據(jù)交易緊密融合的新路徑。通過平臺效應，推進雙方多元化、全方位的戰(zhàn)略合作關系，以點帶面推進全國范圍內(nèi)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)大數(shù)據(jù)業(yè)務的深入合作。未來，中康控股有望進一步鞏固作為醫(yī)療大健康客戶開拓院外市場業(yè)務的首選供應商地位，促使公司的行業(yè)影響力進一步攀升。

綜上所述，作為國內(nèi)為數(shù)不多擁的在健康產(chǎn)業(yè)大數(shù)據(jù)、人工智能和云計算等多個維度均掌握核心競爭優(yōu)勢的大數(shù)據(jù)頭部企業(yè)，中康控股的成長確定性已被新出爐的財報再一次驗證。隨著后續(xù)在健康產(chǎn)業(yè)垂直云領域建設不斷深化，持續(xù)挖掘數(shù)字經(jīng)濟下的市場機會，中康控股的配置價值有望顯著提升。

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