從深化健康產業垂直云服務構建，探尋中報背后中康控股(02361)增長的底層邏輯

技術驅動、需求爆發、政策支持是近年來大健康產業持續被市場追捧的三大推手。而這背后，長足發展的健康大數據服務功不可沒。也正是在大數據及技術的驅動下，一批致力于為中國健康產業提供大數據解決方案的公司于行業中脫穎而出，中康控股(02361)便是其中的佼佼者。

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作為國內健康產業大數據服務先行者，中康控股已在健康產業大數據、人工智能和云計算等多個維度形成了核心競爭優勢，憑借自身對中國市場的深度理解及深入布局，成為行業內極少數實現正向盈利的企業之一。

通過解構中康控股最新出爐的2023年中期業績，投資者能夠清晰看到深化健康產業垂直云建設給公司帶來的需求端規模增長。隨之而來的穩健經營能力及盈利確定性，則讓中康控股有了在復雜市場環境下估值逆勢上揚的強支撐。

營收毛利雙豐收背后的底層邏輯

一直以來，與同賽道其他大數據公司相比，中康控股的持續盈利水平往往更加引人注目，而這也是中康控股的配置價值更獲認可的重要原因。在全球公共衛生事件之后，健康產業大數據行業波動趨穩，中康控股也率先成為行業內回歸強勁增長的領頭羊。

智通財經APP了解到，在2023年健康產業(國際)生態大會(西普會)上，中康控股展出了覆蓋藥品營銷、創新藥、藥店管理、醫藥供應鏈管理、健康管理、醫學研究等垂直領域的多款SaaS產品。受益于產品優化迭代和新產品上市，報告期內，中康控股取得收入1.45億元(人民幣，下同)，同比增加19.6%;股東應占溢利4783.3萬元，同比大幅增加1139.2%。

剖解公司營收結構，不難看出公司在今年上半年多數分部業務均取得雙位數及以上增長，其中在數據洞察業務拓展及SaaS業務新訂單所產生收入增長的驅動下，公司核心的智慧決策云業務的營收達到7207.3萬元，同比大幅增長32.6%，業務結構得到進一步的優化。同時，我們也看到公司新布局的智慧健康管理云業務得到市場認證，開始進入規模快速發展期，營收同比增長799.4%。

從利潤結構拆解可見，在整體營收同比增長19.6%的情況下，中康控股當期銷售成本僅在業務規模增長帶動下同比增長8.1%，而毛利率實現同比增加5.2個百分點至51.9%。這說明中康控股在進一步擴大產品市場銷售的同時，對自身企業經營成本控制力度較強，也側面反映出其較高的整體經營效率和市場銷售能力。

優異的關鍵財務指標背后，是中康控股不斷提高的客戶增量及整合健康產業大數據生態鏈帶來的運營效率提升。

據智通財經APP了解，報告期內，中康控股的企業級客戶合作數量為842家，較2022年同期的623家增長了35.2%。其中，頂尖制藥及醫療設備企業客戶的復購銷售率達到了94.7%。

實際上，中康控股之所以能不斷提高客戶粘性，憑借的是其廣泛的數據采集網絡、領先的大數據處理技術和生態化的健康產業平臺三大核心競爭力。公司在垂直領域打造匹配全生命周期管理的數據驅動產品組合的同時也形成了業務間的相互協同。

目前，中康控股的SaaS、數據洞察解決方案、數據驅動發布及活動三者互為依托，使得公司得以打造獨特的“SaaS+專業服務+產業生態平臺”運營模式，SIC和CMH等渠道為公司SaaS產品定制、報告定制和活動舉辦提供了數據資料來源，連鎖藥店和醫藥企業等客戶也能成為專業服務和生態產業平臺的參與者;公司對數據和行業的洞察又能為活動舉辦提供內容支持和產業資源交互，活動本身又能為公司搭建產業生態平臺、收集到各類業務需求和推動公司產品的市場開拓。三者互為助力協同發展，滿足客戶多元化需求。

報告期內，公司已經建立了涵蓋醫學、藥學、藥品、創新藥、臨床藥事管理、生命科學等內容的38個主數據庫，建立了完整的主數據標簽體系，形成標準化、結構化的數據映射和知識圖譜;存儲及分析累積的主要數據已超過32TB，遠高于行業平均水平;通過SIC和CMH模式合作的數據采集網絡所覆蓋的醫藥零售企業數超過1200家。且在深度的市場教育與合作下，雙方已經形成比較深度的互贏互惠合作關系，不可替代性強，更換成本高。

而在數據處理方面，截至今年6月30日，公司數據機器清洗率超過97%，數據準確率超過99%，處理分析的數據記錄超過2.1億條/月。這讓公司能夠在短時間內高效治理大量數據，并且保證了數據的準確性和可靠性，從而建立起結構化、標準化和可系統分析的數據體系。

可見，通過持續的數據積累和數據處理，中康控股的生態整合能力提升顯著，在推動健康產業垂直云賦能下游、服務B端客戶的同時，切實提高自身運營效率，進一步夯實了中康控股在健康大數據領域獨特的先發優勢和壁壘。

更值得注意的是，在當前復雜市場環境下，對比同業公司，中康控股是極少數實現正向盈利的行業上市公司之一，擁有充足的現金及穩健的現金創造能力。截至2023年6月底，中康控股現金及等價物總值約1.99億元，定期存款約3.2億元。

數字經濟浪潮下，大健康數據企業的內在價值

深層次構建健康產業垂直云是近年來中康控股一直著力的業務發展方向。公司圍繞醫藥零售、醫藥工業、體檢機構、醫院、診所、商業保險等六大領域，建立并完善了垂直云戰略布局。

近年來，隨著醫保控費、集采、院內藥品零加成、處方外流等政策不斷落地，原有院內醫藥市場的絕對主導地位被打破，院外市場壯大成為一種趨勢。越來越多的零售藥店開始承接由院內轉移出來的處方藥、醫療服務等，讓院外藥品及服務市場空間得到較大增長。

如今，在嚴肅醫療和消費醫療二元協同、重塑產業以及數字經濟疊加的市場機會下，產業的結構、模式、鏈路等都將發生根本性轉變，將逐步構建起以患者價值為圓心，治療與預防、疾病診斷與健康管理的全程閉環，來實現全生命周期的健康管理。在西普會上，中康CMH公布了模型預測數據，中國健康產業規模擴大的同時，結構發生明顯變化，預計到2030年，在需求的推動下，消費醫療產業規模將達到6.4萬億，年平均增長9.8%，占健康產業40%的份額，院外藥品市場占比從30%擴大到45%;藥品結構也發生明顯的變化，創新藥市場份額將超過50%。

面臨快速發展的消費市場和相對高強度的競爭態勢，連鎖藥店和醫藥企業的經營決策更需要獲取有效的數據、數據工具和以數據驅動的專業服務，同時，面臨高時效性需求的藥物研發領域，也需要更多的有效數據支持，以提高研發效率。同時，與集中化程度更高的院內市場相比，由零售藥房、診所、衛生所等構建的院外市場，雖整體體量可觀，但分散且小規模的個體特征讓其中的客戶更難以獲取成規模的有效數據，因而整個長尾市場中“有效一站式大數據解決方案”的未滿足需求龐大。

而作為健康產業大數據行業內為數不多的上市企業，中康控股自成立起便專注于深耕健康大數據和健康產業垂直云布局。掌握先發優勢的中康控股有望進一步釋放作為大健康數據企業龍頭的內在價值。

財報顯示，報告期內，公司合作藥店覆蓋門店數超過70000家，同比2022年上半年增長約10.8%，覆蓋量坐穩行業第一。

目前公司合作藥店分布30個省級行政區域，339個城市，可即時獲取數據門店占比80%，即時獲取訂單級數據超過80%;合作藥店GMV約為1499億元，約占2022年中國零售藥店銷售總額的31.1%。

另外，公司健康管理云已觸達超過160家醫院、650家民營體檢中心，處理和分析超過20萬名體檢用戶的體檢數據，而智慧醫療云則與中國6家頂級醫院、38個臨床科室達成了合作，合計服務的患者則超過20萬名。

除了進一步深化大健康市場的價值挖掘外，中康控股也在數字經濟轉型浪潮下，抓住大健康領域數字化市場需求擴張的機遇。根據弗若斯特沙利文的預測數據，健康產業數字化的市場規模在2030年將超過1.1萬億人民幣。借助數字化東風，中康控股計劃持續擴大在智慧零售云和智慧決策云的領先優勢，獲取更大的市場份額;繼續優化智慧醫療云和智慧健康管理云的產品，加速搶占市場，擴大業務規模，在未來構建起涵蓋“患者、藥店、醫院、體檢、藥械生產、保險”等垂直領域的閉環數據庫，建立起覆蓋全產業、規模領先、標準通用的數據優勢，實現數據要素價值最大化。

近期中康控股與深圳數據交易所訂立戰略合作協議。雙方將充分發揮雙方優勢，共同探索數據流通基礎設施與數據交易緊密融合的新路徑。通過平臺效應，推進雙方多元化、全方位的戰略合作關系，以點帶面推進全國范圍內醫療健康產業大數據業務的深入合作。未來，中康控股有望進一步鞏固作為醫療大健康客戶開拓院外市場業務的首選供應商地位，促使公司的行業影響力進一步攀升。

綜上所述，作為國內為數不多擁的在健康產業大數據、人工智能和云計算等多個維度均掌握核心競爭優勢的大數據頭部企業，中康控股的成長確定性已被新出爐的財報再一次驗證。隨著后續在健康產業垂直云領域建設不斷深化，持續挖掘數字經濟下的市場機會，中康控股的配置價值有望顯著提升。

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