民生證券：給予派克新材買入評級，目標價位130.75元

民生證券股份有限公司李哲,尹會偉,孔厚融,趙博軒,馮鑫近期對派克新材進行研究并發布了研究報告《2023年中報點評：1H23營收同比增長57%；估值處于歷史底部》，本報告對派克新材給出買入評級，認為其目標價位為130.75元，當前股價為102.18元，預期上漲幅度為27.96%。

(資料圖片)

派克新材(605123)

事件：公司8月15日發布2023年中報，1H23營收19.8億元，YoY+57.5%；歸母凈利潤3.0億元，YoY+30.0%；扣非凈利潤2.7億元，YoY+25.1%。業績符合市場預期，業績增長主要得益于訂單較充足，航空航天、電力及石化用鍛件業務增長。我們綜合點評如下：

2Q23營收同比增長超60%；減值損失和其他收益影響表觀利潤。1）單季度看，2Q23營收10.4億元，YoY+60.6%；歸母凈利潤1.5億元，YoY+27.1%；扣非歸母凈利潤1.4億元，YoY+23.0%。2Q23營收端延續高速增長態勢。2）盈利能力方面，2Q23毛利率同比提升0.6ppt至27.1%；凈利率同比下降4.0ppt至14.9%。1H23毛利率同比下滑0.3ppt至26.7%；凈利率同比下滑3.2ppt至15.0%。1H23凈利率下降主要系減值增加和其他收益下降，其中：①資產和信用減值損失合計0.7億元，較去年同期增加0.5億元；②產品免征增值稅收益及政府補助的減少導致其他收益較去年同期減少0.3億元。減值損失和其他收入合計影響上半年利潤總額0.8億元。

石化及電力鍛件增速較快；航空航天鍛件盈利能力創新高。分產品看：1H23，1）航空航天鍛件：營收6.8億元，YoY+20.0%，營收占比下降10.7ppt至34.3%，毛利率同比提升3.5ppt至歷史新高48.0%。2）石化鍛件：營收4.9億元，YoY+69.3%，營收占比提升1.7ppt至24.7%，毛利率同比下滑0.3ppt至17.8%。3）電力鍛件：營收4.8億元，YoY+297.0%，營收占比提升14.6ppt至24.2%，毛利率同比提升24.9ppt至18.7%。上半年電力板塊增長較快主要是風電業務增長迅速，盈利能力實現快速恢復。

持續加大研發投入；合同負債或反映行業高景氣延續。1H23期間費用率同比減少0.5ppt至7.3%，其中：研發費用同比增加67.9%至0.9億元，主要是持續加大對航空航天和新能源行業研發投入，研發費用率同比增加0.3ppt至4.5%；管理費用率同比減少0.3ppt至1.8%；銷售費用率1.5%，與去年基本持平；財務費用率為-0.5%，去年同期為-0.1%。截至1H23末，公司：1）應收賬款及票據17.2億元，較1Q23末增加22.8%；2）存貨9.5億元，較1Q23末增加3.5%；3）合同負債0.4億元，較1Q23末增加41.3%，主要是業務增長導致的預收款增加。4）1H23經營活動凈現金流為-0.9億元，去年同期為-1.7億元。

投資建議：公司是我國航空航天環鍛細分龍頭之一，伴隨募投項目推進和產能釋放，“十四五”期間將持續受益于航空航天、新能源多領域高景氣。考慮1H23航空航天、新能源板塊景氣度，我們小幅調整2023~2025年歸母凈利潤至6.3億、8.2億和10.5億元，對應PE為20x/15x/12x。考慮下游需求旺盛和公司細分龍頭地位，給予2023年25倍PE，對應目標價130.75元，維持“推薦”評級。

風險提示：市場開拓不及預期，原材料價格波動、產品價格波動等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司劉中玉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達91.64%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利6.45億，根據現價換算的預測PE為19.2。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為125.49。

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