東方財富證券：給予祥源文旅買入評級，目標價位9.02元

【資料圖】

東方財富證券股份有限公司高博文近期對祥源文旅進行研究并發布了研究報告《深度研究：依托稀缺景區資源，打造文旅“航空母艦”》，本報告對祥源文旅給出買入評級，認為其目標價位為9.02元，當前股價為7.69元，預期上漲幅度為17.3%。

祥源文旅(600576)
【投資要點】
祥源文旅是一家具備“文化IP+旅游+科技”特色產業模式的文旅企業。公司的主營業務包括文化旅游業務，以及動漫、動畫影視業務。文化旅游業務涵蓋張家界百龍天梯、張家界黃龍洞、鳳凰古城、齊云山、碧峰峽五大稀缺景區，形成了集旅游觀光、科普教育、文旅演出等為一體的綜合性休閑度假區，并通過IP運營與數字化管理大幅提升景區運營水平。動漫業務涵蓋內容生產、內容傳播、衍生變現的完整閉環，建立起了“內容+渠道”的成熟業務模式。公司文旅與動漫業務均具有較強的行業競爭優勢。
收購完成核心資產，受益旅游市場復蘇。2022年，公司完成對百龍綠色、鳳凰祥盛、黃龍洞旅游、齊云山股份、小島科技的收購。2023年，公司收購碧峰峽80%股權，并置換入齊云山酒店公司、黃山云谷酒店、祥源茶業、祥堃源酒店管理公司100%股權，進一步聚焦文旅產業。2023年以來，旅游市場逐步恢復至持平甚至超過2019年同期水平，公司核心資產具有強稀缺性與高知名度，有望大幅受益旅游市場復蘇。
IP運營經驗豐富，文旅成長空間廣闊。公司具有較為豐富的動漫內容創作與IP運營經驗，結合景區特有文化背景，公司已打造出鳳凰古城《湘見·沱江》沉浸式藝術游船光影秀與《潁州西湖賦》沉浸式數字長卷展廳，獲得行業內部高度評價與游客廣泛認可。此外，公司針對齊云山等景區針對性推出沉浸式游覽體驗產品與在地文化IP打造活動，由此帶來的客流量與二消項目占比提升有望打開景區成長空間。
精細運營行業領先，科技賦能文旅體驗。公司旗下小島科技專注于旅游智慧化建設，全面打通業務流、財務流、信息流，帶領公司景區數字化管理水平大幅提升。小島科技還通過會員系統盤活線上流量，聚焦客戶需求，加強不同景區間的協同效應，并從文旅延伸至多場景業務，打開了多業態聯動的天花板。此外，小島科技還專注于探索數字化、硬科技，并結合多渠道、多品牌合作方式，為消費者打造創新型的深度文旅體驗。
【投資建議】
短期內疫情恢復，旅游市場復蘇，公司2023年旅游板塊有望持續高增。中長期，公司完成市場重組后，積極推動板塊協同發展，探索文化IP+旅游+科技的特色文旅新模式，把握市場機遇，推動精細化管理和創新產品服務，看好公司發展戰略和業績表現。我們調整公司2023-2025年收入分別為5.60/6.84/7.44億元，歸母凈利潤分別為1.54/2.16/2.42億元，對應EPS分別為0.14/0.20/0.23元，2023-2025年PS分別為14.85/12.18/11.19倍。結合旅游及動漫行業可比公司估值情況，我們給予公司旅游業務2024年15.00倍PS，對應市值為78.48億元，給予公司動漫業務2024年12.00倍PS，對應市值為17.80億元。我們認為公司合理估值為96.28億元，對應12個月內目標價為9.02元，上調至“買入”評級。
【風險提示】
旅游市場復蘇不及預期；
動漫業務營收不及預期。

該股最近90天內共有2家機構給出評級，增持評級2家。

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