湖北5300億信用債分解 短期風(fēng)險(xiǎn)可控

“對(duì)于債市投資者而言，現(xiàn)在面臨的問題是，在疫情尚未徹底消除之前，投行人員如何深入企業(yè)訪談盡調(diào)、編寫底稿、發(fā)行路演，以及向監(jiān)管報(bào)備材料，尤其是湖北地區(qū)的發(fā)債企業(yè)。”滬上某大型券商債券交易員表示。

據(jù)湖北衛(wèi)健委通報(bào)，截至2月9日24時(shí)，湖北報(bào)告新型冠狀病毒肺炎確診病例29631例，占全國(guó)總確診病例的82%。疫情影響之下，湖北省信用債(由非金融企業(yè)發(fā)行，包括公司債、企業(yè)債、中票、短融、PPN)風(fēng)險(xiǎn)也是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，截至2月10日湖北省內(nèi)存量信用債640只，存量規(guī)模5329億。從省內(nèi)分布來看，由于武漢是部分央企和省屬企業(yè)的注冊(cè)地，武漢存量信用債占比達(dá)到62%。從類型來看，城投債占比較大，債券償還相對(duì)有保障。

從到期情況看，2020年湖北省整體信用債到期量為985億，其中產(chǎn)業(yè)債到期約500億(一季度到期規(guī)模116億元，在年內(nèi)處于較低水平)，短期償債壓力不大。

“由于疫情影響主要集中于一季度，對(duì)一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流依賴大的企業(yè)償債能力受影響更大。另一方面，從內(nèi)部穩(wěn)定性來看，不同企業(yè)抵御外部沖擊的能力不同，自持現(xiàn)金欠充裕的企業(yè)不易在短期出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)敞口。”安信證券固收分析師池光勝提醒。

記者采訪市場(chǎng)人士了解到，短期內(nèi)疫情將對(duì)湖北省信用債發(fā)行主體帶來負(fù)向影響，尤其是建筑裝飾、房地產(chǎn)等行業(yè)，不過醫(yī)藥行業(yè)發(fā)債主體償債壓力有望緩解。

“考慮到湖北省內(nèi)存量債券以城投債為主，民企債到期壓力較小，疊加監(jiān)管部門允許發(fā)債借新還舊，疫情對(duì)湖北信用債的影響有限。”前述滬上券商交易員表示。

城投債占比較大

從評(píng)級(jí)來看，發(fā)債主體評(píng)級(jí)在AA+以上的企業(yè)共發(fā)債3316億元，占全部存量信用債規(guī)模的62%。評(píng)級(jí)較高意味著發(fā)債主體資質(zhì)較好，具有較強(qiáng)的債券償付能力。

從企業(yè)性質(zhì)來看，以地方國(guó)有企業(yè)為主，共4260.34億，占總規(guī)模的80%。中央國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)存量信用債規(guī)模分別為811.98億、256.96億。相對(duì)而言，央企國(guó)企償債能力較強(qiáng)，對(duì)償債也有保障。

從債券類型來看，城投債的規(guī)模較大。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2月10日，湖北省城投債存量規(guī)模共計(jì)3837億，是湖北省存量信用債的主要部分(占比達(dá)63%)。其中，2020年湖北省城投債到期(含回售)規(guī)模約485億。

華西證券固定收益首席分析師樊信江表示，考慮到湖北省城投債集中于武漢，資質(zhì)相對(duì)較優(yōu)，疊加2020年城投債到期壓力相對(duì)較小與疫情背景下的政策支持，疫情對(duì)于湖北省2020年城投債沖擊較為可控。

滬上某大型券商交易員則認(rèn)為，武漢區(qū)域的城投基本不用擔(dān)憂，畢竟武漢是湖北省會(huì)，吸納了湖北絕大部分資源，其對(duì)周圍區(qū)域的虹吸效應(yīng)十分顯著。但疫情對(duì)湖北各個(gè)地級(jí)市的財(cái)政稅收、土地成交影響不小，與此同時(shí)地方財(cái)政支出壓力加大，因此疫情對(duì)其他地級(jí)市的城投影響可能出現(xiàn)分化，比如如果有的地方財(cái)政收入大幅下滑，那么其城投債償還可能面臨壓力。

“雖然疫情沖擊對(duì)于城投的影響很直接，但由于隱形政府支持背景，其有可能從寬貨幣寬財(cái)政中直接受益，因此疫情對(duì)城投影響比較小，甚至可能從中獲益。”他補(bǔ)充道。

據(jù)記者了解，監(jiān)管部門去年6月下發(fā)防范化解融資平臺(tái)公司到期存量地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的意見，明確了隱性債務(wù)置換的條件，以緩釋融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其中，納入隱性債務(wù)的城投債可以發(fā)新債用于借新還舊。

前述滬上券商交易員稱，當(dāng)前湖北城投在債市口碑良好，尚未發(fā)生技術(shù)性違約的擔(dān)憂，城投債“借新還舊”可以順利進(jìn)行。

醫(yī)藥行業(yè)信用債利好

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，湖北省存量產(chǎn)業(yè)債規(guī)模為1492億，其中2020年到期約500億。行業(yè)分布來看，超過三分之一集中于建筑裝飾行業(yè)，其余主要行業(yè)包括醫(yī)藥、公用、汽車、地產(chǎn)等行業(yè)，而過剩產(chǎn)能債券存量則相對(duì)較少。

樊信江表示，從湖北產(chǎn)業(yè)債到期情況來看，2020年到期量低于2021年，短期內(nèi)到期壓力相對(duì)可控，但需關(guān)注建筑裝飾、房地產(chǎn)等受疫情影響較大、資金周轉(zhuǎn)需求較強(qiáng)企業(yè)的短期償債壓力。

“湖北省部分醫(yī)藥行業(yè)發(fā)債主體2020年債券到期量較大，但疫情蔓延背景下需求增加與政策支持有望對(duì)此類企業(yè)再融資能力構(gòu)成利好，短期內(nèi)償債壓力有望緩解。”樊信江稱。

池光勝則認(rèn)為，食飲和商貿(mào)行業(yè)對(duì)一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流依賴較高，后續(xù)現(xiàn)金流回補(bǔ)難度較大、短期償債能力較弱，受疫情沖擊可能更明顯。從到期情況看，一季度債券到期壓力相對(duì)較小，需對(duì)企業(yè)復(fù)工后經(jīng)營(yíng)情況、償債能力變動(dòng)、外部支持等保持關(guān)注。

外部支持方面，國(guó)家發(fā)改委近日印發(fā)的《關(guān)于疫情防控期間做好企業(yè)債券工作的通知》稱，對(duì)于自身資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良、募投項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)良好，但受疫情影響嚴(yán)重的企業(yè)，允許申請(qǐng)發(fā)行新的企業(yè)債券專項(xiàng)用于償還2020年內(nèi)即將到期的企業(yè)債券本金及利息。這意味著政策上已經(jīng)提供了“借新還舊”的便利。

實(shí)際上，湖北上市公司九州通(600988.SH)已在2月8日發(fā)行2020年度第二期超短期融資券(疫情防控債)5億，期限0.74年，利率3%。該債券所募集資金將用于補(bǔ)充與抗擊新型冠狀病毒肺炎疫情相關(guān)的流動(dòng)資金及償還有息債務(wù)。

“這類債券的發(fā)行對(duì)相關(guān)主體的融資環(huán)境有著積極影響。在謹(jǐn)防尾部風(fēng)險(xiǎn)、控制久期的情況下，可關(guān)注疫情嚴(yán)重地區(qū)的交運(yùn)、醫(yī)藥、商貿(mào)行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)民企。”前述滬上券商交易員稱。