突然終止！三問三答 依然說不清楚

中國基金報記者米洛

(資料圖片)

多輪問答后，龍騰電子依然沒能走通上市之路。

8月29日晚間，深交所更新發行上市審核信息，由于公司及保薦機構申請撤回上市申請文件，交易所決定終止龍騰電子創業板IPO審核。

龍騰電子的IPO申請早在2022年6月23日就獲得受理，當年7月17日，交易所發出首輪問詢函。

過去一年多時間，龍騰電子與交易所進行了三輪問詢與回復，涉及采購、業績、客戶、毛利率等諸多方面。

目前來看，龍騰電子對業績、毛利率等關鍵事項的表述未能解答交易所的疑惑，而這或許是公司撤回材料的原因之一。

業績波動與行業不一致

數據與結論對不上

龍騰電子主要從事印制電路板（Printed Circuit Board，簡稱PCB）的研發、生產和銷售。公司此次IPO擬募資7.34億元，保薦機構為民生證券。

在首輪問詢中，交易所共提了22個問題，既有創業板定位、信息披露質量等普遍性問題，也有實控人認定、業績等“定制化”問題。

可到了第二輪問詢，深交所就把問詢的核心放在了業績、毛利率等問題上。

交易所之所以如此關注經營指標，是因為在已經非常成熟的PCB領域，龍騰電子的業績波動卻與同行差異不小。

2021年，龍騰電子營業收入、扣非后歸母凈利潤分別為68562.98萬元、7642.15萬元，分別同比大幅增長82.58%、78.87%。增幅高于全部可比公司，且與明陽電路等多家可比公司 2021 年凈利潤下滑的趨勢存在較大差異。

對此，龍騰電子解釋稱，公司在2021年實現了產能大幅增長，從而帶動公司主營業務收入大幅增長。

2021年大幅增長的勢頭，并未維持太久。

2022年上半年，龍騰電子營業收入、扣非后歸母凈利潤同比變動27.44%、-2.06%，1-9 月同比分別變動 11.76%、-19.16%，預計2022年全年同比分別變動2.10%%至 5.01%、-25.41%至-16.25%。

不難看出，2022年下半年以來，龍騰電子收入同比增長幅度縮小、凈利潤下滑幅度持續擴大。

在回復首輪問詢中，龍騰電子解釋稱，2022年，除崇達技術、明陽電路外，同行業可比公司主營業務毛利率均有所下滑，公司毛利率下滑幅度高于可比公司；除崇達技術、協和電子、

迅捷興外，其他同行業可比公司營業收入均實現不同程度上漲，公司營業收入漲幅居于可比公司正常區間。

其認為，公司外銷收入較少，沒有享受到匯兌收益，當期利潤變動幅度居于可比公司正常區間。

對此，交易所在第三輪問詢中再度要求公司說明，2022年業績下滑的原因，以及導致業績下滑的不利因素“預計不具有持續性”的依據。

在第三輪問詢回復中，龍騰電子從行業、拓客等角度分析，公司業務有望在2023年持續放量。

公司引用外部數據稱，2020年及2021年，全球PCB產品分別同比增長6.4%和24.1%，2021年至2026年復合增長率為4.6%，2026年全球PCB行業產值將達到1015.59億美元。

可公開報道顯示，Prismark預測，對PCB產業來說，2023年將是艱難的一年，當年PCB市場將下降2%。

問詢函要求公司對2023年業績進行預測，公司卻把未來4年的預測數據作為支撐，這顯然無法提供有力的支撐。

充分競爭行業毛利率卻奇高

第三輪問詢回復承認“說法不嚴謹”

除了業績問題，龍騰電子高于可比公司的毛利率也成為交易所反復問詢的重點。

報告期內，龍騰電子毛利率分別為31.95%、30.85%、27.30%，而可比公司均值為29.67%、28.19%、22.11%。

同時，2019年、2020年，龍騰電子單雙面板銷售單價為438.50元/平方米、450.37元/平方米，遠低于可比公司明陽電路，且這一情況出現在多個產品上。

對此，龍騰電子給出的解釋是，“產品銷售均價較高并不必然導致毛利率較高、發行人業務規模較小可優先承接毛利率較高的產品訂單、發行人注重成本管控產品良率較高”。

在此結論上，公司并沒有給出行業定價方式、公司議價能力等更加全面的解釋，而只是簡單舉例就給出了結果。

此外，龍騰電子還提到了開料利用率、產品良率等成本管控效益手段，但卻沒有給出詳細數據。

這樣的回答引來了交易所更加詳盡的問詢。

例如，2021年以來PCB行業普遍存在的行業競爭加劇、訂單不足的情形，公司因“業務規模較小可優先承接毛利率較高的產品訂單”導致毛利率較高是否合理、是否符合行業情況。

在回復該問題時，龍騰電子卻先“認慫”了。

其表示，“業務規模較小可優先承接毛利率較高的產品訂單”說法不夠嚴謹，并表示，公司承接毛利率較高訂單，主要系基于相關產品前期已配合客戶研發、打樣、生產，具有技術和客戶積累，而規模較小，使得毛利率較高的細分產品對總體毛利率有明顯提升作用。

在此前公告中，龍騰電子解釋其通信設備多層板產品2019年單位成本遠低于本川智能，是因為其直接材料成本低于后者，并進一步表示，其耗用的高頻高速類覆銅板系向國內供應商采購，而本川智能向國際高端品牌代理商采購。

可當交易所在第三輪問詢中提問，通信設備多層板單位成本較低，是否主要依靠原材料采購價格較低實現毛利率優勢。

龍騰電子卻在列出了一系列數據后表示，公司覆銅板采購價格與市場價格相比不存在較大差異，不存在主要依靠原材料采購價格較低實現毛利率優勢的情形。

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