愛美客(300896)：上半年業績符合預告預期 下半年天使針放量可期

業績表現亮眼，符合此前預告區間：

1）2023 年上半年，公司實現營業收入14.59 億元/+64.93%，歸母凈利潤9.63 億元/+64.66%，扣非歸母凈利潤9.34 億元/+65.37%。

(資料圖)

2）單二季度，公司實現營業收入8.29 億元/+82.60%，歸母凈利潤5.49 億元/+80.11%，扣非歸母凈利潤5.47 億元/+82.75%。

毛利率持續提升，銷售管理費用拖累凈利率：

1）2023 年上半年，公司歸母凈利率66.01%/-0.11pct，毛利率95.41%/+1.03pcts，銷售費用率10.19%/+0.47pct，管理費用率5.50%/+1.18pcts，研發費用率7.15%/-0.16pct。

1 ） 單二季度， 公司歸母凈利率66.24%/-0.91pct ， 毛利率95.51%/+1.18pcts，銷售費用率10.02%/+2.95pcts，管理費用率3.60%/+0.02pct，研發費用率7.32%/-0.51pct。

公司毛利率增加主要系高毛利產品天使針占比提升所致，同時新品推廣導致銷售費用投入增加，因此銷售費用率有所提升，另外人工費、港股上市費用確認導致管理費用率提升。

濡白等凝膠產品貢獻主要增長，新品如生天使值得期待：

分產品來看，上半年濡白天使助力凝膠類產品高增。溶液類注射產品（嗨體、逸美）營收8.74 億元/+35.90%，毛利率95.10%/+1.03pcts；凝膠類注射產品（寶尼達、愛芙萊、逸美一加一、濡白天使）營收5.66億元/+139.00%，毛利率97.38%/+1.33pcts。

上半年濡白天使銷量較好，帶動凝膠類產品收入高增，下半年新品如生天使有望貢獻業績。如生天使主要成分與濡白天使相同，定位上相比于濡白質地更為柔軟，適用于淺層脂肪平鋪，可以跟濡白搭配提供一套面部解決方案。

上半年在研產品進展順利，新增生物蛋白海綿（Ⅲ械）與止血愈合敷料（Ⅱ械）獲證，注射用A 型肉毒毒素完成Ⅲ期臨床試驗，利多卡因丁卡因乳膏進入Ⅲ期臨床試驗階段，去氧膽酸注射液完成生產工藝和質量標準的確定。

現金分紅比例超過40%，股權激勵與股份回購彰顯信心：

公司公告利潤分配預案，擬向全體股東每10 股派發現金股利18.48元，預計合計4.00 億元，占上半年歸母凈利潤的41.5%。

另外，公司6 月12 日發布公告擬以不超過450 元/股的價格回購公司股份用于股權激勵，資金總額2-4 億元，回購比例占總股本的0.21%-0.41%。我們認為，公司目前各項業務平穩進行，產品持續放量，股權激勵與股份回購充分彰顯公司對未來發展的信心。

投資建議：

買入-A 投資評級，6 個月目標價587.73 元。我們預計公司2023 年-2025 年的收入增速分別為61.1%、41.4%、36.8%，凈利潤的增速分別為54.8%、41.0%、36.6%，成長性突出；給予買入-A 的投資評級，6個月目標價為587.73 元，相當于2023 年65 倍的動態市盈率。

風險提示：宏觀經濟下行、市場需求不及預期、行業競爭加劇、新品推廣不及預期、在研產品過審進度不及預期等。

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